셀바스헬스케어, 코스닥, 208370

1999년(전신 자원메디칼은 1993년 설립) 의료진단기기·시각장애인 보조공학기기 개발을 위해 설립된 디지털 헬스케어 기업입니다. 대전 유성구에 본사를 두고, 체성분 분석기·전자동 혈압계 브랜드 ACCUNIQ(아큐닉) 과 시각장애인 보조공학 브랜드 HIMS(힘스) 를 운영하며, 미국·중국 법인 등을 거느린 계열 구조를 갖고 있습니다.

1. 테마 연관성 (의료AI, 의료기기 + 기타 테마)

1) 의료기기 테마

주력 제품

체성분 분석기(인바디 유사 체지방·근육량 측정 장비)

병원용 전자동 혈압계

점자정보단말기, 독서확대기 등 보조공학기기

국내 병·의원, 피트니스 센터, 해외 딜러 네트워크를 통해 판매하는 전형적인 의료기기/헬스케어 장비 기업으로 분류됩니다.

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2) 의료AI 테마

모회사 셀바스AI가 보이스 EMR, 의료 음성인식, AI 예측모델 등 의료 AI 솔루션을 보유하고 있고, 셀바스헬스케어는 이 하드웨어(환자계측 장비, 보조공학기기)를 담당합니다.

셀바스AI·셀바스헬스케어·메디아나가 함께 AI 의료 얼라이언스를 구성해 환자감시장치·생체신호 기반 AI 진단/예측 모델 개발에 참여하고 있어, “의료AI + 의료기기 융합 테마”로 시장에서 인식됩니다.

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3) 기타/정치·특이 테마 가능성

최근 메디컬 AI 얼라이언스(MAA) 가 미국 나스닥 상장사 도미나리 홀딩스(Dominari Holdings) 와 협력을 논의하고 있고, 도미나리 자문단에 에릭 트럼프·도널드 트럼프 주니어가 참여한다는 보도가 나오면서

→ 시장에서 “의료AI + 트럼프/미 대선 관련 테마” 로 단기 부각된 이력이 있습니다.

이 이슈는 실질 실적과 무관한 정치·이벤트성 테마에 가깝고, 이로 인한 급등·급락 변동성이 상당히 클 수 있습니다.

2. 회사 기본 정보 & 사업 개요

1) 기본 정보

법인 설립 : 1999년 (전신 자원메디칼은 1993년 설립)

상장 : 2016.09.13 코스닥 (SPAC인 하나머스트2호기업인수목적과 합병 상장)

본사 위치 : 대전시 유성구 신성로 155 (셀바스헬스케어 사옥)

대표이사 : 유병탁

종업원수 : 약 120~130명 수준 (사업보고서/투자정보 기준)

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연결 자회사/해외법인(모회사 셀바스AI 기준)

HIMS, Inc. (미국) – 시각장애인 보조공학기기 판매

Beijing SELVAS Healthcare Co., Ltd. – 중국 판매법인

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2) 사업 구조 (요약)

메디컬 헬스케어(ACCUNIQ)

체성분분석기, 전자동 혈압계 등 병원 및 피트니스용 장비

국내 병원·검진센터, 헬스장 및 해외 딜러 네트워크 중심 매출

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보조공학기기(HIMS)

점자정보단말기, 독서확대기, 음성안내 단말기 등 시각장애인용 IT 기기

국내 보건·복지기관 및 해외 수출(수출비중 높음)

두 사업부 모두 계열사 셀바스AI의 AI·SW 역량과 연계해 음성인식·데이터처리 기술을 접목한 디지털 헬스케어·보조공학 솔루션을 강화하는 방향입니다.

3. 최근 3년 연결 재무제표 요약 (IFRS, 연결, Fnguide / 단위: 백만원)

해석 포인트

매출은 3년간 완만한 성장(연평균 약 7% 내외)

2023년에 메디아나 지분 인수 등으로 순이익이 일시적으로 크게 증가 후 2024년에는 정상화(3.2억 수준)된 모습입니다.

부채비율은 2022년 36% → 2024년 10% 수준으로 낮아져 재무구조는 상당히 보수적입니다.

4. 매출 구조 (제품·서비스별)

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(정성적 비중, 최근 수년 평균 추정)

메디컬 헬스케어(체성분 분석기, 병원용 혈압계 등) : 약 50~60%

보조공학기기(점자단말기, 독서확대기 등) : 약 40~50%

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또한 모회사 셀바스AI 연결 기준으로 보면, 보조공학기기+의료진단기기가 전체 매출의 절반 이상을 차지하는 것으로 나타나, 셀바스헬스케어가 그룹 내에서 상당한 실물 매출 기반을 담당하고 있음을 확인할 수 있습니다.

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5. 주주 구조 및 대주주 현황

1) 요약 지분 구조 (2025.12.10 기준)

• 유동주식비율이 약 59%로 높은 편이라, 수급·테마 이슈에 따라 변동성이 클 수 있습니다.

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2) 최대주주 그룹 내 주요 구성 (최근 공시 흐름 요약)

• 과거에는 한국증권금융이 5% 이상 지분(최대 5.05%)을 보유한 적 있으나, 2024년 1월 이후 보고의무 해제(0%)까지 단계적으로 지분을 전량 처분했습니다.

6. 대주주·경영진 약력 (요약)

1) 모회사 셀바스AI 대표이사 곽민철

1970년생, 고려대 컴퓨터학과 / KAIST 대학원 출신으로 알려짐

1999년 음성인식·자연어 처리 SW기업 디오텍 설립(현 셀바스AI)

2015년 자회사 힘스인터내셔널을 통해 의료기기 기업 자원메디칼 지분 100% 인수

2016년 디오텍을 셀바스AI로 사명 변경, 인프라웨어 등 계열사 지분 구조 정리

AI 음성합성, 보이스 EMR, 디지털교과서·에듀테크, 헬스케어 AI 등 “AI+산업” 융합 사업 중심으로 그룹 확장

메디아나 지분 인수(31.69%) 및 셀바스헬스케어와의 얼라이언스를 통해 국내 최대 규모의 의료 AI 그룹을 구축

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2) 셀바스헬스케어 대표이사 유병탁

자원메디칼 시절부터 경영에 참여해온 인물로, 체성분 분석기·혈압계 등 의료기기 사업과 보조공학기기 사업을 함께 이끌어 옴

메디아나와의 AI 의료 얼라이언스 체결 시, 3사 대표 (셀바스AI 곽민철·메디아나 길문종와 함께)로 등장

의료기기 업계 및 수출 비즈니스 경험이 풍부한 실무형 CEO 성격으로 평가

7. 지배·지분 관계가 있는 상장회사

1) 셀바스그룹 상장사 구조 (핵심만)

모회사 셀바스AI(108860) 관계사 현황

이 세 회사가 AI 의료 얼라이언스를 구성하며, “AI(셀바스AI) + 의료기기(셀바스헬스케어·메디아나)” 구조의 그룹 시너지를 노리고 있습니다.

과거에는 폴라리스오피스(041020) 등이 지분을 보유한 적 있지만, 지분변동 내역을 보면 2023년 이후 지분을 대부분 처분해 지속적인 지배관계로 보기는 어렵습니다.

8. 상장 이력·자본변동·사명변경 및 주요 이벤트

1) 상장 및 사명·법인 변천

1993년 : 의료기기 기업 자원메디칼 설립(병원용 혈압계·체성분 분석기)

2010~2014년 : 힘스인터내셔널(보조공학기기)와의 합병 추진, 인프라웨어 그룹 편입 등 지배구조 변화

2015년

힘스인터내셔널 + 자원메디칼 합병

자원메디칼은 디오텍(현 셀바스AI)의 계열사로 편입

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2016년 8~9월

SPAC인 하나머스트2호기업인수목적(코스닥 상장) 과 자원메디칼이 합병

합병 후 사명 “셀바스헬스케어” 로 변경

2016.09.13 코스닥 상장 (SPAC 합병 특례 상장에 해당)

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2) 자본변동 및 증자·감자·CB 등

2019~2022년 : 자본금 10,800백만원(발행주식수 22,690천주) 수준 유지

2023년 : 발행주식수 25,681천주로 확대(자본금 12,800백만원)

유상증자(주주배정 또는 제3자 배정)·스톡옵션 행사 등이 복합적으로 반영된 결과

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2024년 : 발행주식수 25,741천주(자본금 12,900백만원) – 소규모 스톡옵션 행사 등으로 추정

→ 대규모 감자·액면분할·BW 대량 발행 등 극단적인 자본 변동 이력은 최근 5년간 확인되지 않습니다.

(전환사채는 모회사 셀바스AI 측에서 주로 활용하고, 셀바스헬스케어 자체 CB 발행은 공시 기준으로 뚜렷하지 않음)

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3) M&A·지분변동 관련 특이사항

2015년 : 디오텍(현 셀바스AI)이 자회사 힘스인터내셔널을 통해 자원메디칼 지분 100% 및 경영권 인수 → 헬스케어 진출 기반 확보

2016년 : SPAC 합병(하나머스트2호SPAC) 통해 코스닥 상장 (사실상 역합병 상장)

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2023년 11월 : 메디아나 지분 인수

셀바스AI 31.69%, 셀바스헬스케어 5.83% 취득 → 합산 37.52%로 메디아나 최대주주 지위 확보

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2023~2025년 : 대주주 셀바스AI의 지분 조정

2023.11 유상증자 신주 취득 등으로 지분 52.06%까지 확대 후 이후 시간외매매·지분 매각 등을 통해 40.29% → 38.08%*로 일부 희석 (Credo에 매각)

대주주 변경(타 집단으로의 경영권 이전)은 2015년 디오텍(셀바스AI)이 자원메디칼을 인수한 시점이 사실상 핵심이며, 그 이후에는 셀바스AI를 정점으로 한 구조가 유지되고 있습니다.

9. 최근 5년(2020~2024년) 주요 재무·이슈 교차분석 (연결 기준, 단위: 백만원 – )

교차 분석

성장 측면 : 매출은 변동은 있으나 중기적으로 우상향, 특히 해외 수출 및 보조공학기기에서 꾸준한 성장세.

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수익성 : 영업이익률 10% 내외, ROE 5~11% 수준으로 소형 의료기기 업체 중 준수한 편.

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재무 안정성 :

2020~2021년 70~80%이던 부채비율이 2022년 이후 10~40%대로 급격히 안정화 →

유상증자·이익 유입으로 자본이 크게 늘고 차입 의존도는 낮아진 구조.

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전략적 전환 : 2023년 메디아나 인수로 단순 의료기기 제조사에서 “AI 기반 통합 의료플랫폼 그룹” 의 한 축으로 포지셔닝 변경.

10. 전환사채·기타 부채 구조 및 자금 흐름

최근 5년 공시를 보면 셀바스헬스케어 자체 명의의 전환사채(CB)·BW 대규모 발행은 확인되지 않습니다.

자본금 변화는 주로 유상증자·스톡옵션 행사에 의해 이루어졌고, 총부채 규모도 2024년 기준 6,400백만원 수준으로 크지 않습니다.

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메디아나 지분 투자(약 70억 원) 등 대규모 투자 집행은 있었지만, 셀바스AI 측의 유상증자와 그룹 차원의 자금조달이 핵심이며 셀바스헬스케어는 상대적으로 보수적 레버리지를 유지하는 것으로 보입니다.

→ 결론적으로, 셀바스헬스케어 개별 기준으로는 CB 등 희석성 채무 리스크는 크지 않은 편이고, 재무제표 상 이자비용·금융비용 규모도 매출 대비 크지 않아 재무 레버리지 리스크는 제한적으로 판단됩니다.

11. 모회사 셀바스AI(108860) 설명 및 투자 포인트

1) 사업 개요

1999년 설립(구 디오텍), 2016년 셀바스AI로 사명 변경

음성인식/합성, 자연어처리, AI 솔루션

셀비 메디보이스(보이스 EMR)

디지털 교과서·에듀테크 플랫폼

AI 콜센터·키오스크 등 HCI 솔루션

의료 분야에서 보이스 EMR, 의료 음성인식, EMR 연계 AI 에이전트 등을 제공

관계사로 셀바스헬스케어, 메디아나, 셀바스인비전 등을 두고 AI + 하드웨어(의료기기) 결합 구조를 구축

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2) 운영주체·관련 인물

대표이사 곽민철이 그룹 AI 사업의 핵심 의사결정권자로, 자원메디칼 인수 → 셀바스헬스케어 상장 → 메디아나 인수 등 헬스케어 중심의 M&A·얼라이언스 전략을 주도하고 있습니다.

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3) 투자 이유·사업 방식

투자 이유(셀바스헬스케어 입장)

셀바스AI 입장에서 셀바스헬스케어는 실제 병원·환자 접점 장비(환자계측·모니터링·보조공학기기)를 공급

AI가 활용할 생체데이터·사용자 행태 데이터의 수집 플랫폼 역할

메디아나 인수까지 더해지면서 → “환자감시장치(메디아나) + 계측/보조공학(셀바스헬스케어) + AI/EMR(셀바스AI)” 구조의 엔드투엔드 의료 AI 솔루션을 목표로 하고 있습니다.

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사업 방식

AI 솔루션(보이스 EMR, AI 에이전트)을 메디아나·셀바스헬스케어의 하드웨어에 탑재하거나 연동

국내외 병원·요양시설·원격의료 플랫폼과 협력(일본·인도네시아 등)

12. 대주주 지분이 상대적으로 작은 구조에서의 잠재 리스크

현재 셀바스헬스케어는 최대주주 및 특수관계인 지분 약 40% → 최근 38%대로 일부 하락,

그 외 5% 이상 주주는 없는 구조입니다.

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이 경우 예상 가능한 리스크는:

적대적 M&A 가능성(이론상)

30%대 후반 지분이면, 장기적으로 외부 투자자(PE, 전략적 투자자)가 우호지분을 모아 경영권에 영향을 줄 여지가 있습니다.

다만 실제로는 그룹 구조(셀바스AI 지분, 경영진 지분, 우호 기관 등)를 감안해야 하므로 현 시점에서 당장 높은 가능성은 아니지만, 구조상 여지는 있다 정도로 보는 것이 합리적입니다.

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경영권 방어를 위한 추가 지분·CB 거래 가능성

향후 경영권 방어 목적의 지분 매입·우호 지분 확보, 필요시 전략적 투자자(예: 해외 투자사, 의료기기 기업)에게 3자배정 유증/CB 발행 가능성이 있습니다. 이는 기존 주주 입장에서는 희석(디루션) 리스크로 작용할 수 있습니다.

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모회사와의 이해상충 가능성

셀바스AI가 메디아나·셀바스헬스케어를 동시 지배하는 구조에서 특정 사업·계약·라이선스 조건을 어느 회사에 더 유리하게 줄 것인지에 따라 계열사 간 이익 배분 문제가 발생할 여지도 있습니다.

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→ 투자 시에는 셀바스AI–셀바스헬스케어–메디아나 간 내부거래, 로열티·서비스 계약 구조, 지분 변동 공시를 꾸준히 모니터링하는 것이 필요합니다.

13. 투자 시 추가로 고려해야 할 핵심 포인트 정리

(1) 긍정 요인

의료기기 + AI 결합 구조

실물 장비와 AI 소프트웨어를 동시에 보유한, 국내에서는 드문 구조.

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재무구조 안정

최근 부채비율 10% 수준, 현금흐름·레버리지 리스크 낮음.

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글로벌 수출 기반

HIMS(보조공학기기), ACCUNIQ(체성분·혈압계), 메디아나 환자감시장치 등으로 북미·유럽·아시아 수출 비중이 높은 편(특히 메디아나 해외매출 70%+)

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(2) 리스크 요인

테마성·정치성 이슈에 따른 변동성

트럼프·도미나리 홀딩스 관련 보도처럼, 실적과 멀리 있는 정치/이벤트성 이슈로 단기 급등·급락 가능성 큼.

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모회사 셀바스AI의 재무·주가 변동이 그룹 전체에 미치는 영향

셀바스AI 자체는 R&D·M&A에 따른 자금 소요가 크고, 메디아나 인수 등 대형 거래의 대부분 자금이 셀바스AI·그룹 레벨에서 조달됨.

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성장성 대비 아직은 제한적인 규모

매출 300억대, 영업이익 30억대 규모로 메디컬 AI 테마에서 기대하는 폭발적 성장이 아직 실적으로 완전히 입증된 단계는 아님.

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소형주 특유의 유동성·수급 위험

시가총액 1,000억대 초반, 유동주식비율 59% →

기관·외국인 수급에 따른 변동성이 클 수 있고, 대규모 펀드 유입/이탈에 주가가 민감하게 반응 가능.

14. 요약 정리

의료기기(체성분·혈압계) + 시각 보조공학기기를 기반으로 한 전통 의료기기 회사이며, 모회사 셀바스AI 및 메디아나와 함께 의료AI·원격의료 플랫폼 그룹의 하드웨어 축을 담당합니다.

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최근 3년간 매출은 270~320억, 영업이익 25~33억 수준, 부채비율 10%대의 튼튼한 재무구조를 유지 중입니다.

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대주주 셀바스AI 및 우호 관계자 지분이 40% 내외로 경영권은 안정적이지만, 50% 이상이 아니어서 장기적으로는 지분 구조·M&A 이슈에 민감할 수 있습니다.

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CB·BW 등 희석성 채무는 크지 않으나, 모회사 차원의 자금조달·M&A 전략이 셀바스헬스케어 가치에 영향을 줄 수 있어 → 그룹 전체 공시(셀바스AI, 메디아나)를 함께 보는 것이 필수입니다.