1) 테마 연관성 (비철금속, 2차전지 소재/부품)

• 비철금속: 고려아연은 아연·납을 중심으로 은·금·인듐 등 유가금속을 제련·판매하는 종합 비철금속 업체입니다【】.
• 2차전지(소재): 자회사 켐코(KEMCO)를 통해 니켈 전구체 핵심소재(고순도 황산니켈) 체인을 구축 중. ‘올인원 니켈 제련소’ 투자(’23.11 착공)와 공정 업그레이드로 다양한 원료(MHP·매트·블랙매스 등)에서 연간 4.36만t(니켈 기준) 생산을 목표
• 현대차그룹 전략지분(5%) 유치(’23.9, HMG Global LLC 대상 3자배정): EV 배터리 원재료·중간재 공급망 협력 목적

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• (기타 가능 테마) 전자폐기물(리사이클링): 해외 e-scrap(예: Igneo) 투자와 동박·퓨머 처리설비 투자 등 사업 확장 흔적

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2) 회사 개요·사업

• 설립/상장: 1974.8.1 설립, 1990.7.28 유가증권시장(KOSPI) 상장
• 주요 제품/사업: 아연·납 제련 및 은·금·인듐 등 부산물 회수/판매. 국내 울산 온산제련소 보유
• 그룹 내·계열 연관: (참고) 최대주주 영풍(000670)은 별도로 PCB(코리아써키트·인터플렉스 등)·반도체 패키징(시그네틱스) 계열을 보유

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3) 연결 재무요약 (단위: 백만원)

• 2024년 말 기준 **부채총계 급증 → 부채비율 94.8%**로 상승(2023년 24.9% → 2024년 94.8%).
• 자본총계 감소(’24)와 자산총계 증가가 동시에 나타나며, 2024년의 조달·투자/주주환원 이슈가 반영된 흐름입니다.

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4) 대주주 및 유통주식

• 5% 이상 주주(’24.12.31): 영풍 25.42%(5,262,450주), 한국기업투자홀딩스 8.07%(1,671,431주), HMG Global 5.05%(1,045,430주)
• 발행·자기주식: 발행주식총수 20,703,283주, 자기주식 2,539,726주(12.3%)
• 지분 구분(요약): 영풍 25.42% / 특수관계자 23.23% / 자기주식 12.27% / 기타 주주 39.08%

→ 사업보고서 분류 기준으로 유통주식비율(기타 주주)은 약 39.08%로 제시됩니다.

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대주주·특수관계자 약력(요지)

• 최윤범 회장: Amherst 학부, Columbia Law. 호주 SMC 대표, 고려아연 대표이사 부회장 역임
• 장형진: 영풍 주요주주(영풍 그룹 총수). 2024~25년 공개매수·주총 관련 분쟁의 핵심 당사자
• 한국기업투자홀딩스(KCIH): 최대주주가 MBK파트너스 6호 펀드로 기재
• HMG Global LLC: 현대차·기아·현대모비스가 공동 설립한 해외법인으로 고려아연 지분 5% 투자(’23.8~9)
• YPC(와이피씨): 2025.3, 영풍이 보유한 고려아연 지분 25.4%를 현물출자해 설립한 유한회사로 공시·보도

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5) 상장 이력/특이 이슈(연표형)

• 1990.07.28: KOSPI 상장(일반 상장)
• 2022.08.19: 3자배정 유증(한화 H2 Energy USA, 993,158주, 증자비율 5.0%)
• 2023.09.13: 3자배정 유증(HMG Global LLC, 1,045,430주, 5.0%)
• 2023.11.09~2024.05.08: 자사주 205,305주 이익소각 완료 → 발행주식 20,703,283주로 감소
• 2024.09~10:

MBK·영풍 연합, 공개매수 신고(660,000→750,000→830,000원으로 상향)

연합 측 실제 취득: 1,105,163주(공개매수 결과보고서)

고려아연(최윤범 측) 대항 공개매수: 89만원, 최대 20%(회사+Troika)

결과적으로 영풍·MBK 연합 지분 약 38.5%, 고려아연 자사주 등 약 9.85% 취득 보도

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• 2024.9~12: 공개매수 관련 가처분/주총 소집 허가 등 법적 공방 다수
• 2024.09~10: CP/회사채 1.4조원 사모 발행(A1 단기등급, 회사채 6.5%)
• 2025.01~03: 임시주총 관련 가처분 기각 등 절차 진행
• 2025.03: 영풍이 YPC 설립(고려아연 지분 25.4% 현물출자) 주장, 상호주 제한 해당 여부 공방

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6) “영풍과의 결별설” 쟁점 정리

• 배경: 2024년 하반기부터 MBK·영풍 연합 vs 최윤범(회사 측) 간에 지배력 주도권 경쟁이 심화. 공개매수 맞대결과 법적 분쟁(공개매수 절차 중지 가처분, 주총 소집 허가 등)으로 격화
• 양측 공개매수 결과: 연합 측 약 5.34% 추가 확보(총 ~38%대), 회사 측은 89만원에 ~9.85%(자사주 포함) 확보
• YPC(와이피씨) 등장(’25.3): 영풍이 보유한 고려아연 25.4%를 현물출자해 YPC 설립·이관했다고 발표. 고려아연 측은 의결권 제한(상호주) 성립 여부를 두고 시점·절차 문제 제기(“등기 미완료 등”)로 반박

↳ 정리: 실제 ‘완전 결별(그룹 분리)’이 법적으로 확정됐다고 보기보다는, 영풍의 지분 보유 주체가 YPC로 이동하며 지배구조 재편이 진행 중인 상태로 해석됩니다(상호주 제한 적용 논쟁이 핵심).

• 현대차 동맹 축: HMG Global 5% 전략지분 및 배터리 소재 협력은 회사 측 독자 노선의 ‘전략 파트너십’ 축으로 계속 유효

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7) 지분·지배관계가 있는 상장사(주요)

• 최대주주: ㈜영풍(000670, KOSPI)
• 해외/국내 상장 투자 사례(지분상품):
• Interflex(인터플렉스, 051370) 약 6.01%(’24.12)
• Sims Ltd(豪 ASX:SGM) 약 0.71%, Almonty Industries(ASX/AIM/TSX) 약 0.67%, ZincX Resources(TSX-V) 약 3.88%, Hyzon Motors(Nasdaq) 약 0.31% 등
• LG화학(051910) 약 0.52%
• (※ 위 표는 ‘지분증권’ 보유내역으로, 지배관계는 아님. 지배하 종속·관계사는 다수이나 대부분 비상장/해외 법인【】.)

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8) 재무 관련 특이사항·해석

• 부채비율 급등(’24): 공개매수·자사주 취득 대응 및 운전자금 확보를 위해 단기CP/사모채 등으로 1.4조원 조달 → ’24년 말 부채 5.56조, 부채비율 94.8%로 상승
• 자사주 정책: ’23.11 신탁 체결 후 ’24.5 이익소각(205,305주), ’24.10 대항 공개매수(회사+Troika 합산 최대 20%)로 유통물량·의결권 구조에 영향을 줌
• 투자금 집행: ’22 한화 H2 Energy, ’23 HMG Global 3자배정으로 조달한 자금은 케이잼 동박·퓨머설비·Igneo 인수, 켐코 올인원 니켈 등으로 집행

요약

• 테마 적합성: 비철 제련 본업의 현금창출력 + 2차전지 니켈 전구체 체인(켐코)이 결합. 현대차그룹 5% 전략지분으로 전방(전구체/EV) 수요 연계.
• 지배구조 변수: 2024~25년 공개매수·법적 공방, 2025.3 YPC 현물출자로 지분 보유 주체 재편이 진행 중. 상호주 제한 적용 여부가 향후 변곡점(의결권/거버넌스 영향).
• 재무: 2024년 조달(회사채·CP 등)과 자사주/공개매수로 부채 레버리지 상승. 다만 니켈 전구체 투자 진행과 EV밸류체인 협업으로 성장옵션 확보.

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