인콘, 코스닥, 083640 / 투자주의 (관련기업들 대부분 적자연속)

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2000년 8월 설립, 본사는 경기 안양시 동안구 전파로 104번길 14.

DVR·NVR, 카메라 등 영상보안 하드웨어와 통합관제·안전솔루션을 제공하는 ICT 기업입니다.

직원수는 약 70명 수준이며, 미국 바이오회사 지분(자이버사테라퓨틱스 등)·국내 계열사 투자 등을 통해 관계회사 네트워크를 보유하고 있습니다.

1. 테마 연관성

(1) 보안주(물리), CCTV & DVR

주력 제품이 DVR·NVR, IP 카메라, 스토리지 박스 등 영상보안장비이고, 통합관제센터 구축, GIS MAP, 스마트폴리스, 안심귀가 서비스 등 각종 보안 솔루션을 공급합니다.

매출 구조에서 영상보안장비 비중이 2022년 76.5%, 2023년 83.8%, 2024년 88.8%로 대부분을 차지해, ‘CCTV & DVR, 물리보안’ 테마의 아주 교과서적인 종목입니다.

→ 그래서 CCTV & DVR, 물리보안 대표급 중소형주로 분류됩니다.

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(2) 재난/안전(지진/화재)

영상보안 기술을 기반으로 도시 통합관제, 사회안전망 구축 사업(스마트폴리스, 방범·방재 CCTV, 비행기지 통합관제 등)에 참여해 왔습니다.

이런 프로젝트가 대부분 재난·치안·화재 대응 인프라 예산으로 발주되기 때문에, 시장에서 “재난/안전(지진/화재)” 테마에도 묶입니다.

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(3) 그 외 엮였던 테마들

코로나/마스크 관련주(2020년 전후, 단발성)

2020년 KF94 마스크·필터 공급계약(각 200억대)을 체결하면서 한때 마스크·방역 테마로 단기 편입됐습니다.

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바이오·나스닥 스팩 상장 관련주

미국 바이오 자회사 자이버사테라퓨틱스(ZyVersa Therapeutics)가 나스닥 SPAC 합병 절차를 밟으면서, 인콘이 나스닥 상장 바이오투자주, 신약개발 테마로 여러 번 언급됐습니다.

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무자본 M&A/소형주 지배구조 이슈

인콘이 플레이그램 CB 200억 투자, 좋은사람들 인수전 참여 등 적극적인 인수·투자를 반복했고, 계열사로 판타지오·아티스트(화장품)·인스코·휴마시스·경남제약 등과 얽혀 있어, 언론에서는 “남궁견 회장 계열/미래아이앤지·케이바이오 그룹 내 지배구조 이슈가 많은 종목”으로 자주 언급됩니다.

→ 최근 기준으로는 핵심 테마는 여전히 물리보안·CCTV·재난안전이고, 바이오·엔터·패션 등은 “투자자산/계열사 스토리” 성격이 강합니다.

2. 사업 개요 요약

주요 사업

영상보안장비 : DVR·NVR, 카메라, 스토리지, 네트워크 장비 등

영상보안솔루션 : 통합관제센터 구축, GIS 기반 관제, 스마트폴리스/안심귀가/스마트시티 솔루션

기타 : 일부 IT 서비스·유지보수, 과거 마스크·바이오 투자 등

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사업 특징

국내 관공서·군·공공기관 및 대기업 SI를 주된 고객으로 하는 B2G·B2B 중심.

DVR/T-DVR 제조사에서 출발했으나, 현재는 통합관제·IoT 기반 안전 플랫폼 지향.

미국·중동 등 해외 수출이 전체 매출의 약 20%대 수준으로 보고되며, 내수 + 일부 수출 구조입니다.

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지배·관계기업

과거 미국 바이오 회사(이뮤노멧, ZyVersa 등)와 국내 계열사(판타지오·아티스트코스메틱·인스코·휴마시스·경남제약·빌리언즈 등)에 대한 투자로 관계기업 지분을 보유했습니다.

일부는 매각·감자 등으로 변동이 잦아, 정확한 종속·관계회사 수는 당기 사업보고서 원문 확인이 필요합니다.

3. 매출 구조 (제품/서비스별) /단위: 백만원, IFRS 연결

(1) 연도별 총매출 및 제품별 비중

① 2022년 – 총매출 55,309백만원 (553억 900만원)

카메라·레코더 등 영상보안장비: 423억 2,600만원 (76.5%)

통합관제 솔루션 등 영상보안솔루션: 126억 3,300만원 (22.8%)

기타: 3억 5,000만원 (0.6%)

② 2023년 – 총매출 63,429백만원 (634억 2,900만원)

영상보안장비: 531억 6,200만원 (83.8%)

영상솔루션: 102억 6,700만원 (16.2%)

③ 2024년 – 총매출 49,118백만원 (491억 1,772만원 기준, 약 22.6% 감소)

제품 비중: 영상보안장비 88.80%, 영상솔루션 11.20%.

이 비율을 적용한 대략적인 금액:

정리

매출의 80~90% 이상이 영상보안 하드웨어, 나머지가 통합관제·플랫폼 솔루션입니다.

2022→2023에는 장비 매출이 크게 증가, 2024년에는 장비·솔루션 모두 역성장(공공 발주 축소, 프로젝트 지연 영향으로 추정).

4. 최근 3개년 연결 재무 요약 (단위: 백만원)

5. 대주주 및 지분 구조

(1) 5% 이상 주주 + 유동주식

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(2) 케이바이오컴퍼니(대주주) 약력·개요

회사 개요

상호: 케이바이오 (구 골드퍼시픽, 구 코아크로스)

시장/코드: 코스닥, 038530

설립/상장: 1997년 설립, 2000년 상장

대표이사: 조정영

본사: 서울 강동구 올림픽로 834, 한강시티라이프 206호

사업:

바이오 유통: 실험용 시약·과학기자재(써모피셔, 머크 등 글로벌 브랜드 대리점)

ICT/영상보안: 인콘 중심의 영상보안 장비·솔루션 사업

계열: 미래아이앤지 그룹 계열사로 분류.

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운영 주체·관련 인물

공시·언론에 따르면, 미래아이앤지를 축으로 한 그룹에서 케이바이오를 Video·ICT·바이오 유통 플랫폼으로 활용하고 있으며, 그룹 오너격 인물로 남궁견 회장이 여러 기사에 등장합니다.

다만 케이바이오의 공식 대표는 조정영이며, 남궁견은 직접적인 등기임원이라기보다 그룹 차원의 실질 지배자로 언급되는 경우가 많습니다

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인콘 투자 이유·사업 방식 (추정 포함)

케이바이오는 바이오유통(현금창출) + ICT/영상보안(성장·스토리) 이중 구조를 갖추고자 하며, 인콘을 영상보안·ICT 플랫폼 및 그룹 계열사 컨트롤 타워로 활용하고 있습니다.

2023년 11월, 케이바이오는 인콘 주식 19,685,039주(100억원 규모)를 취득하여 최대주주 지위를 확보했습니다.

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그룹 내 다른 상장사(판타지오, 휴마시스, 경남제약, 빌리언즈 등)와의 지분 교차보유·CB 투자·유상증자 참여를 통해, 인콘은 플랫폼 역할(자금·지배력·프로젝트 연계)을, 케이바이오는 상단 지주격 기업 + 바이오 유통 사업 역할을 하는 구조입니다.

6. 상장 이력·사명 변경·자본 변동 및 특이 이벤트

(연도 기준, 중요한 것만 추려서 정리)

(1) 상장 및 사명 변경

2000.08 : 인콘 전신 회사 설립(안양 지역, DVR·영상장비 개발).

2005년경 : 코스닥 상장(영상보안 장비 업체로 상장).

2015.04 : 상호 ‘윈포넷’ → ‘인콘’으로 변경(브랜드 일원화 및 통합관제·솔루션 강조 목적).

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(2) 전환사채·자본 변동 주요 이벤트

2013~2021년: 여러 차례 사모 전환사채(CB) 발행

인수대금·운영자금 조달 목적, 만기 전 대부분 주식으로 전환되어 차입 부담 ↓, 자본금 ↑ 구조.

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2020년:

22회차 전환사채 100억원(인콘 인수대금 대용 납입) 등, 골드퍼시픽·투자조합 등과의 복잡한 CB 거래가 있었다는 분석 기사 존재. 단기차입금 50억원 발생 후 상환, 이후 무차입 경영 기조를 강화.

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2021.06 : 8회차(혹은 11회차) CB 110억원 발행 – 이후 2022년에 FI의 전환청구로 전량 주식 전환, 오버행 우려 기사.

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2022.11 : 100억원 규모 사모 CB(12회차) 발행 – 발행 대상자는 당시 최대주주 골드퍼시픽. 전환가 1,159원, 표면 3%, 만기 7%.

→ CB들은 대부분 주식으로 전환되며 부채에서 자본으로 이동했고, 그 과정에서 대주주·FI 지분 구조가 크게 바뀌었습니다.

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(3) 딜·M&A·계열사 관련

2020년: KF94 마스크·필터 대형 공급 계약(200억+204억원) 체결 – 코로나 테마.

2022.03~07 :

서울 구로구 본사 토지·건물 매각(127억원), 미국 이뮤노멧 지분 전량 매각(108억원)으로 현금 확보.

코스피 상장사 플레이그램 전환사채 200억원 투자.

속옷업체 좋은사람들 인수전 참여(자금력·시너지 의문 기사 다수).

2023.01~05 : 아티스트코스메틱 지분 36.1%(6000만주)와 300억 규모 CB를 취득, 화장품 계열 편입.

2024.05 : 인스코·판타지오 유상증자 참여 및 인스코 감자 대가로 휴마시스 지분 추가 취득 등, 계열사 구조 재정비.

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(4) 최근 자본 변동

• 2022~2023년 : 전환사채 전환·계열사 투자 등으로 자본금 290억 → 389억으로 증가.
• 2025.03 : 무상감자(액면 500원 → 100원) 결정 – 자본금 조정 및 결손 보전 목적.

7. 최근 5년(2021~2025) 주요 이슈·교차분석

교차 분석 요약

본업(영상보안)은 2022~2024년 3년 연속 영업흑자이나, 순이익 변동은 대부분 ‘바이오·엔터·기타 투자자산’에서 발생하는 지분법손실·평가손실에 의해 좌우됩니다.

CB 발행→전환→계열사 투자→평가손익의 사이클이 반복돼, 재무 구조는 매우 가볍고(저부채), 손익 구조는 상당히 변동성이 크고, 지배구조 이슈가 상존하는 전형적인 “소형 투자지주형” 패턴을 보입니다.

8. 2023·2024년 순손실 발생 원인 /(단위: 억원)

2023년 (당기순손실 -316억)

매출 634억, 영업이익 26억으로 본업은 흑자.

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그러나 아래 요인들로 대규모 적자 전환:

지분법손실 -241억

“종속·관계기업 관련 손익” 항목에 -241억 계상.

ZyVersa Therapeutics 등 바이오 관계사 가치 하락·지분법 손실이 대부분으로 추정.

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기타비용 82억

자산 손상차손(7억), 기타 대손상각비(14억), 기타비용(59억) 등 – 투자자산·관계사 관련 손실 포함.

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금융자산 평가손실·관련 비용

금융원가 중 금융자산평가손실 29억, 파생상품손실 2억 등 – CB·지분투자 평가손실.

→ 결과적으로 “영업이익 +26억 – 지분법손실 241억 – 기타비용·평가손실 등” 구조로, 바이오·투자자산 리스크가 순손실의 거의 전부입니다.

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2024년 (당기순손실 -29억)

매출 491억(전년 대비 -22.6%), 영업이익 16억으로 본업은 여전히 흑자.

순손실의 구체적 원인:

1. 지분법손실 -21억(2023년 -241억 → 크게 감소)
2. 기타비용 61억

자산손상차손 14억, 기타대손상각비 19억, 기타비용 28억 등 – 여전히 투자자산·관계사의 손상·대손이 발생.

금융수익 39억 vs 금융원가 4억으로 순금융수익은 플러스.

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→ 2024년에는 바이오·관계사에서의 손실 규모는 축소됐지만, 여전히 각종 손상·대손 비용이 영업이익을 상쇄하여 소규모 순손실을 기록했습니다.

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정리

2023~2024년 연속 적자의 핵심은 “본업 때문이 아니라, 과거에 공격적으로 진출했던 바이오·엔터·기타 지분투자 후폭풍”입니다. 이 부분은 향후에도 해당 자산의 처분·손상·회복 여부에 따라 큰 변동이 가능하다는 점을 의미합니다.

9. 부채비율이 매우 낮은 이유

2024년 말 기준 재무상태표(단위: 억원)

자산 827억, 부채 52억, 자본 775억 → 부채비율 약 6.7%

부채 구성:

유동부채 49억(매입채무·기타유동채무 중심)

비유동부채 3억(비유동금융부채)

사실상 차입금·사채는 거의 없는 수준

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이렇게 낮은 이유

CB의 “주식 전환” 중심 구조

2019~2022년까지 여러 차례 CB를 발행했지만, 상당수가 주식으로 전환되어 사채 상환부담보다 지분 희석으로 귀결되었습니다.

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차입금 상환 및 무차입 기조

2020년 단기차입 50억을 상환 후, 기사에서도 “5년 넘게 무차입 경영 기조를 유지”한다고 표현할 정도로 외부 차입을 거의 사용하지 않음.

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자산 매각·투자 회수로 현금 확보

본사 건물·투자부동산·이뮤노멧 지분 등 자산을 매각해 현금을 확보했고, 이를 통해 차입 없이도 투자·운영자금을 조달.

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역으로 “자본이 과하게 큰 구조”

CB 전환·유상증자 효과로 자본금+자본잉여금이 커져 있는 상태라, 분모(자본)가 크고 분자(부채)가 작아 부채비율이 자연스럽게 낮습니다.

→ 요약하면, “부채를 거의 쓰지 않고, CB·유상증자·자산매각으로 버티는 구조”라서 부채비율이 매우 낮습니다.

재무안정성 측면에서는 플러스지만, 주주 희석·투자 실패에 따른 순손실 가능성이 반대편에 존재합니다.

10. 전환사채 및 기타 부채 관련 자금 흐름 교차분석

(1) 핵심 포인트

1. CB 발행 → 자본조달 → 투자(바이오·엔터·패션 등) → 지분법·평가손익
2. 일부 CB는 FI·대주주(골드퍼시픽, 투자조합 등)를 대상으로 발행 → 이후 전환 청구로 지분 구조 재편
3. 최근에는 케이바이오가 인콘 지분을 100억에 직접 취득해 최대주주가 됨(단순 주식취득 방식).

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(2) 주요 사례

2019~2021년 : 9~11회차 CB, 총 수백억 규모 발행 – 대부분 FI 대상, 전환가 1천원대, 낮은 금리(1% 수준). 이후 전환으로 주식수 증가.

2022.11 : 골드퍼시픽 대상 100억 사모 CB(12회차) 발행, 전환가 1,159원, 만기 7%, 표면 3%.

이 CB는 대주주 측에 사실상 콜옵션 형태로 지배력 유지 수단이 될 수 있었고, 이후 케이바이오 체제로 대주주 구조가 갈아타는 과정에서 과거 CB 구조가 지배력 인계에 활용된 것으로 해석됩니다.

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2022년 투자 활동 CF

기타비유동금융자산 증가 467억, 감소 308억 등, CB·지분 투자와 회수 관련 현금 흐름이 대규모로 오가는 모습.

관계기업 지분 취득(플레이그램 CB 200억, 자이버사 SPAC 관련 등)이 이때 집중되었습니다.

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투자자 관점에서의 의미

단기 부채(차입·사채)는 적지만, “언제든 희석과 가치 변동을 가져오는 전환권·지분투자 구조”가 핵심 리스크입니다. 이미 상당 부분은 손실로 반영됐으나, 남은 관계기업·금융자산에 대해서도 추가 손상/회복에 따라 손익 변동성이 크게 남아 있습니다.

11. 투자 시 핵심 체크 포인트 정리

본업(영상보안)의 안정성 vs 성장성

공공·관공서 수요를 기반으로 매출 자체는 비교적 안정적이며, 3년 연속 영업흑자입니다.

다만 국내 영상보안 시장은 경쟁 심하고 성장률은 제한적이어서, 폭발적 성장보다는 안정적 캐시카우 성격에 가깝습니다.

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바이오·엔터·기타 투자자산에서 오는 손익 변동성

2023년 순손실 -316억, 2024년 -29억은 대부분 관계기업·금융자산 관련 손실 때문이었습니다.

투자 포트폴리오(자이버사, 플레이그램, 아티스트, 휴마시스, 경남제약 등)의 향후 성과에 따라 큰 폭의 추가 손실 또는 회복이 모두 가능한 구조입니다.

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지배구조·CB 이력

과거 다수 CB 발행·전환, FI를 통한 지배력 이동, 최근 케이바이오 중심 재편 등, 지배구조가 단순하지 않고, M&A 플레이 중심의 그룹 특성이 강합니다. 투자자는 향후 추가 CB, 유상증자, 계열사 거래 공시를 항상 체크할 필요가 있습니다.

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재무안정성(저부채) 자체는 우수

부채비율 6~20%대, 사실상 무차입에 가까운 구조로 단기 유동성 리스크는 낮은 편입니다.

다만 자본이 크고 투자자산 비중이 높기 때문에, 손실이 계속 나면 결손금이 더 늘어 ROE·주당가치가 계속 희석될 수 있습니다.

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주가 측면 고려

유동주식 비율이 65% 수준으로 상당히 높고, 시가총액이 크지 않은 편이어서 호재·테마 뉴스에 의한 변동성이 매우 큰 종목입니다.

요약

“본업은 CCTV·재난안전 쪽에서 꾸준히 돈을 벌지만, 과거 바이오·엔터·CB 투자 때문에 손익 변동성과 지배구조 리스크가 큰 소형 투자지주형 보안주”라고 볼 수 있습니다.

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투자하실 때는

1. 영상보안 본업의 유지가능한 영업이익 규모,
2. 잔존 관계기업·금융자산의 가치와 향후 손상 가능성,
3. 케이바이오 및 그룹 차원의 향후 CB/유상증자 계획 를 꼭 같이 보시는 것을 추천드립니다.