바이젠셀, 코스닥, 308080/

투자주의 (지속 적자,미미한 매출, 최초 투자자 보령과의 관계변화)

2021년 상장한 바이젠셀은 2025년부터 매출 30억 미달 시 관리종목 지정 대상.

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2013년 설립된 면역세포치료제 전문 바이오벤처로, 서울 금천구(가산디지털단지 소재) 본사를 두고 있습니다. 가톨릭대 의대 연구에서 출발했고, 현재는 세포치료제 R&D, GMP 생산, CDMO/임상지원, 일부 의료기기·정밀진단 사업까지 갖춘 구조입니다. 종속회사(연결 자회사)는 없고, 단일 법인 기준 연결 재무제표를 공시합니다.

1. 테마 연관성

1) 면역항암제 테마

바이젠셀의 핵심 사업은 T세포 기반 면역세포치료제 개발입니다.

항암 플랫폼: ViTier™(바이티어) – 종양특이 T세포를 활용한 면역항암 세포치료제

면역억제(자가면역·이식거부) 플랫폼: ViMedier™

진단·동반진단/정밀의료 플랫폼: ViRanger™

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급성골수성백혈병(AML) 등 혈액암 대상 VT-Tri(면역항암 세포치료제)가 대표 파이프라인으로, 식약처 치료목적 사용승인 이슈 등으로 장중 특징주에 자주 거론되었습니다.

→ 면역세포(특히 T세포)를 직접 주입해 암을 공격하게 하는 구조라서, 전형적인 면역항암제(면역세포치료제) 테마 종목입니다.

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2) 유전자 치료제/분석 테마

• 세포치료제 개발 과정에서 유전자 수준의 항원/표적 발굴·T세포 특이성 확인·면역 프로파일링 등 다양한 유전자/분자 분석이 필수입니다.
• 회사가 추진했던 정밀의료진단/유전자 검사 사업(정밀의료진단사업팀) 및 유전자 패널 기반 진단·동반진단 개발이 있어, 시장에서 유전자 치료·유전자 분석 테마로도 함께 묶입니다.

→ 치료(세포치료제)와 진단(정밀의료/유전자 분석)을 함께 묶는 “정밀의료·유전자 기반 항암 솔루션” 스토리가 테마성을 강화합니다.

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3) 그 외 거론된 테마

언론 및 테마분석 자료 기준으로 보면, 아래와 같은 범주에도 자주 포함됩니다.

• 희귀질환/희귀의약품: 혈액암·난치성 질환 대상 세포치료제 개발
• 첨단재생의료/첨생법(첨단재생바이오): 첨생법 기반 병원-바이오 연계 세포치료 밸류체인(테라베스트·가은병원·바이젠셀)
• CDMO/GMP·세포치료 CMO: 자체 GMP 센터와 위탁생산(CMO)·임상용 세포 제조 서비스
• 정치/기타 테마: 특정 정치 인물과 연결된 명확한 정치테마주는 아니고,
• K-바이오, 첨단재생의료, 면역항암 같은 포괄적 이슈가 부각될 때 묶여 단기 급등·급락에 참여하는 정도로 보입니다.

2. 회사 일반 사항 및 사업 개요

1) 기본 정보

법인명: 바이젠셀 주식회사 (ViGenCell Inc.)

과거 상호: 주식회사 보령바이젠셀 → 바이젠셀 주식회사로 변경

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설립일: 2013년 (가톨릭대학교 산학협력 기반 스핀오프)

본사: 서울시 금천구 가산로9길 66 더리즌밸리 지식산업센터

상장시장: 코스닥

결산월: 12월

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상장일 및 방식:

2021년 8월 25일 코스닥 기술특례 상장

평가기관 2곳(예: NICE평가정보, 한국기업데이터 등)에서 기술성 평가 A/B 등급 조합으로 특례요건 충족

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2) 사업 구조 (요약)

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면역세포치료제 R&D

면역항암 세포치료제: AML 등 혈액암 대상 VT-Tri, 기타 파이프라인

면역억제 세포치료제: 자가면역질환, 이식편대숙주병(GvHD) 등

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GMP/CMO & 임상 지원

세포치료 GMP 센터를 기반으로

자체 파이프라인용 세포제조

외부 병·의원·바이오텍 대상 위탁생산(CMO)/위탁개발(CDO) 및 임상 컨설팅

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정밀의료·진단/유전자 분석(축소)

과거: 유전자 패널 기반 정밀진단·동반진단, 바이오마커 분석

가은글로벌 체제 이후, 2025년 정밀의료진단사업팀을 해체하고 GMP본부를 확대한 것으로 공시/보도(비용 효율화 목적).

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의료기기/의약품 유통(확장 예정)

일부 의료기기·소모품 등 매출 발생

향후 의약품·의료기기 유통을 통해 매출 30억 규제충족을 목표로 하고 있음

→ 현재까지는 R&D 비중이 압도적으로 크고, 매출은 미미하며, 상장 당시 확보한 자본금을 소진해 가는 구조입니다.

3. 최근 3년 재무 요약 (연결, 백만원 단위)

4. 매출 구조(정성적 정리)

2022년: 소액의 매출(약 3억원)이 있었으나 핵심 파이프라인 매출이라기보다 초기 서비스/용역 성격으로 보이며, 이후 2023년에는 매출 0으로 다시 회귀.

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2024년:

상품 및 용역 신규 매출 발생(약 1억~3억 규모로 소규모)

회사 설명에 따르면, 의료기기·서비스 및 CDMO/용역 매출이 대부분이고,

면역세포치료제 제품 판매나 의미 있는 라이선스 수익은 아직 없음.

→ 매출 구조를 제품/서비스별로 세밀하게 나눌 수 있을 정도의 규모가 아니며, 사실상 R&D 단계의 바이오텍이라고 보는 게 타당합니다.

5. 대주주 및 지분 구조

1) 5% 이상 주주 현황 (요약)

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유동주식비율(추정)

100% − (가은글로벌 약 11.4 + 보령 약 11.4 + 김태규 약 9.8 + 임원 0.3 + 우리사주 0.4)

≒ 약 66.8%

6. 대주주·핵심 인물/법인 약력

1) 김태규 (창업자·주요주주)

• 가톨릭대학교 의과대학 미생물학교실/면역학 교수로, T세포 기반 면역세포치료 분야의 핵심 연구자.
• 2013년 바이젠셀을 설립한 창업자로, 오랫동안 대표이사(또는 각자대표·연구개발 책임) 역할을 수행.
• 상장 후에도 10% 내외의 지분을 유지하며 최대 개인주주 중 한 명으로 남아 있음. 2025년 들어 주식매수선택권 행사와 일부 장내매도(9.77%로 감소) 공시.

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2) 가은글로벌(주)

설립: 2012년 내외, 기평석 원장 일가가 지배하는 가족회사로 알려짐.

사업: 공식 업종은 사업지원·투자회사 형태(비상장),

가은병원(서울 소재 병원) 및

테라베스트(면역세포치료제 개발사) 등과 지배·지분 관계를 통해 의료·바이오 밸류체인을 형성.

테라베스트 지분 45.77%를 보유한 최대주주이고, 2025년 현재 테라베스트는 기평석 원장이 대표.

2025.1, 보령이 보유한 바이젠셀 지분의 절반(11.37%, 219만주)을 장외 매수하며 바이젠셀의 최대주주로 올라감.

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다만, ​가은글로벌 자체가 자본잠식 상태라는 점이 복수 기사에서 지적되어 있어,

바이젠셀 입장에서는 재무적 후견인으로서의 안정성이 낮은 편이라는 리스크 요인이 됩니다.

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3) 보령(옛 보령제약, 003850)

1963년 설립된 중견 제약사, KOSPI 상장. 항암제·순환기·만성질환 의약품 등의 전통 제약사 겸 신약개발 기업.

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2016년 바이젠셀에 전략적 투자자(SI)로 27.5억원 투자

그중 15억원은 전환사채(CB), 나머지는 지분투자 형태.

2017년 CB 전환을 통해 바이젠셀을 자회사로 편입.

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2019년 대규모 CPS(전환우선주) 투자 유치 과정에서도 최대주주 지위를 유지했고, 상장 당시(2021년) 최대주주(23.6%)였습니다.

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2024~25년에는

자회사 포트폴리오 재편·현금확보를 위해 바이젠셀 지분을 단계적으로 매각,

2025년 1월에는 지분 절반을 가은글로벌에 매각해 최대주주 지위에서 물러나고 약 11% 수준 지분만 보유.

7. 상장사와의 지배·지분 관계

보령(003850, 코스피)

과거: 바이젠셀의 모회사/자회사 관계(지분 40% 이상)

현재: 가은글로벌이 최대주주가 되면서 단순 지분투자 + R&D 파트너 정도로 관계가 변화.

여전히 약 11% 내외 지분을 보유한 주요주주이며, 항암제·세포치료제 개발 협력은 지속 중이라 보도됨.

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그 외 상장사

테라베스트, 가은병원, 가은글로벌 등 핵심 관계사는 모두 비상장입니다.

기술지주·VC(네오플럭스, 데일리파트너스, 티그리스인베스트먼트 등)는 과거 5% 이상 투자자였으나, 상장 이후 일부 엑시트로 현재는 5% 미만 또는 보유 종료로 보입니다.

8. 상장 이력·자본 변동·사명 변경·특이 사항

1) 상장 전

• 2013년: 가톨릭대 의대 연구 성과를 바탕으로 바이젠셀 설립. 초기에는 완전 자본잠식 상태까지 갔으나,
• 2016년: 보령이 27.5억원(그중 15억원 CB) 투자, 자회사 편입.
• 2017년: 15억원 CB를 보통주로 전환(전환사채 전환), 자본잠식 해소에 기여.
• 2019년: 벤처캐피탈 대상 전환우선주(CPS) 200억원 규모 발행 (네오플럭스, 데일리파트너스, 티그리스 등 참여). 이로 인해 기업가치 1,500억원대 평가를 받으며 완전 자본잠식에서 벗어남.
• 이 과정에서 상호가 주식회사 보령바이젠셀로 변경되었다가, 상장 준비 과정에서 다시 바이젠셀 주식회사로 변경.

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2) 상장(2021) 및 이후 주요 자본 변동·특이 이벤트

• 2021년 8월 25일:

코스닥 기술특례 상장 (공모가 52,700원, 수요예측 1271.2:1, 청약 886:1).

당시 최대주주: 보령제약 23.6%, 기타 특수관계자 포함 29.77%, VC(티그리스-유온 투자조합 5.3% 등) 5% 이상 주주.

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• 상장이후 특이한 자본·지배 구조 이벤트(시간순)

2019년 CPS 200억원 – 상장 전 자본확충 및 자본잠식 해소 (위에서 설명).

상장 후 대규모 유상증자·CB 추가 발행은 없음(CB는 2016년 15억원 1건만 확인).

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2024년 12월 ~ 2025년 1월:

보령이 보유 지분 437만6640주 중 절반(218만8320주, 11.37%)을 가은글로벌에 장외 양도(거래금액 약 80억원).

2025.1.23 최대주주 변경 공시 – 최대주주가 보령 → 가은글로벌로 변경.

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2025년 3월 정기주총:

기평석 가은병원장/테라베스트 대표가 바이젠셀 대표이사로 선임,

테라베스트 CFO(신영배)가 바이젠셀 CFO 겸 사내이사로 합류 → 실질적으로 가은-테라베스트-바이젠셀 3각 체제 형성.

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2025년 이후:

김태규 창업자는 스톡옵션 행사로 지분을 늘렸다가, 10% 이상 주주 공시 변동을 통해 일부를 장내매도하며 지분을 9.77% 수준으로 조정.

정밀의료진단사업팀 해체, GMP본부 확대 등 사업 재편(비용 절감 + GMP/CMO 중심).

9. 최근 5년(2021~2025) 주요 이슈 연도별 정리

10. 전환사채 및 기타 자본성·부채성 자금 흐름

1) 2016년 전환사채(CB) – 보령 투자

규모: 15억원 전환사채 발행(2016.12.9)

투자자: 보령(당시 보령제약) – 전략적 투자자(SI).

용도 및 효과:

완전 자본잠식 상태였던 바이젠셀에 현금 유입

2017년 CB 전환 행사 → 보령이 보통주를 확보, 자회사 편입 → 지배력 확보 & 자본잠식 해소.

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2) 2019년 전환우선주(CPS) 200억원

형태: 전환우선주(CPS) – 회계상 자본으로 분류되는 경우가 많지만, 투자자 입장에선 일정 부분 부채적 성격(우선적 배당·청구권 등) 포함.

규모/발행 구조:

200억원, 액면 5,000원 주식을 약 39만7,500원에 발행 → 기업가치 약 1,500억원 평가.

네오플럭스, 데일리파트너스, 티그리스인베스트먼트 등 VC 참여.

자금흐름 영향:

완전 자본잠식 해소 + 임상·GMP 투자 재원 확보.

보령 지분은 41.29% → 35.78%로 희석되지만 여전히 최대주주 지위 유지.

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3) 상장 이후 CB/사채 발행 여부

• 전자공시·언론 기사 범위에서는 상장 이후 바이젠셀이 추가 CB(전환사채)를 발행했다는 공시를 찾기 어렵고,
• 재무제표상 이자비용도 연간 3~4억원 내외 수준으로, 이는 주로
• 예금·금융상품, 리스부채, 일시적 차입 등에 따른 것으로 추정됩니다.

→ 요약하면, 전환사채 관련 자금흐름은 2016년 보령 대상 15억원 1건이 핵심이며, 이후 구조조정·상장 과정에서 모두 자본(보통주)로 전환되어 현재 별도 CB 잔액은 실질적으로 크지 않은 상태로 보입니다.

11. 재무·지배구조 측면의 특이사항 및 투자 시 체크 포인트

1) 실적·규제 리스크

연간 매출 30억원 미달 시 관리종목 지정

기술특례 상장사는 상장 후 일정 기간(통상 3년) 매출 요건이 유예되지만,

2021년 상장한 바이젠셀은 2025년부터 매출 30억 미달 시 관리종목 지정 대상.

2022~2024년 매출이 0~3억 수준에 불과해, 매출 요건 충족 여부가 가장 큰 단기 리스크.

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지속되는 대규모 적자

최근 3년 연속 영업손실 150~200억, 순손실 140~180억 규모.

누적 결손금이 빠르게 쌓이고 있으며, IPO로 조달한 자본이 점차 감소 중.

다만 감사의견은 계속 ‘적정’이고, 감사보고서에서 계속기업 불확실성 문구는 아직 명시되지 않음.

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2) 최대주주(가은글로벌)의 재무건전성

가은글로벌은 자본잠식 상태로 보도되어,

바이젠셀에 추가 자본을 넣어줄 “재무적 모회사” 역량은 제한적일 수 있습니다.

반대로, 테라베스트·가은병원과의 사업 시너지(세포치료 밸류체인)를 통해

신규 매출(CMO·의약품 유통·병원 연계 세포치료) 창출 가능성도 존재합니다.

→ 투자자는 “지배주주의 재무 안정성 vs. 사업 시너지”를 모두 함께 봐야 합니다.

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3) 보령과의 관계 변화

상장 당시의 ‘보령 자회사’ 스토리에서,

현재는 보령 약 11% + 가은글로벌 최대주주 구조로 바뀜.

보령은 여전히 항암제·세포치료제 파이프라인에서 협력 관계를 유지할 수 있으나,

보령이 향후 잔여 지분을 추가 매각할지 여부에 따라 시장 심리·오버행 리스크가 달라질 수 있습니다.

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4) 파이프라인·규제 리스크

바이젠셀의 가치는 임상 단계 면역세포치료제(VT-Tri 등)의 성공 여부에 크게 의존합니다.

세포치료제는

임상 비용이 크고,

규제(첨생법, 약가, 병원 투여 시스템)의 영향을 많이 받으며,

실패 시 기업가치에 큰 타격을 줄 수 있습니다.

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5) 주가·유통 구조

추정 유동주식비율은 약 67% 수준으로, 유동성은 비교적 있는 편입니다(단, 기관·특정 세력 보유분을 감안하면 실질 유동성은 다를 수 있음).

다만,

창업자(김태규)·가은글로벌·보령 등 핵심 주주들의 장내 매매/블록딜이 수급에 미치는 영향이 크므로,

지분 공시·특정증권 소유 상황 보고서 추이를 지속 체크할 필요가 있습니다.

12. 정리 – 이 기업 투자 시 핵심 체크 포인트

테마 측면

순수 면역세포치료제 + 정밀진단/유전자 분석 스토리로

면역항암제·유전자 치료/분석·첨단재생의료·CDMO 등 다수 바이오 테마와 밀접.

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실적 구조

상장 후 3년간 매출 0~3억원, 영업손실 150~200억원대의 전형적인 연구개발형 바이오텍.

2025년부터 매출 30억 규제가 본격적으로 부담.

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지배구조 변화

보령 중심 구조 → 가은글로벌·테라베스트 중심으로 급격히 재편.

가은글로벌의 자본잠식과, 동시에 병원·세포치료 밸류체인 시너지라는 양면성을 함께 평가해야 함.

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자본·부채 구조

과거 2016 CB, 2019 CPS로 자본잠식을 해소했지만,

상장 이후 추가 CB는 없고, 부채비율은 아직 10~16%로 낮은 수준 – 재무 레버리지 리스크는 크지 않음.

문제는 수익성(계속 적자)과 매출규제이지, 당장의 과도한 차입은 아님.

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임상·규제 리스크

VT-Tri 등 핵심 파이프라인 성공 여부에 따라 기업가치 변동성이 매우 큼.

첨단재생의료 규제, 보험·수가 정책, 병원 네트워크 확보 상황 등을 함께 봐야 함.