한컴위드, 코스닥, 054920
1999년 4월 1일 설립, 2001년 11월 코스닥 상장한 정보보안·블록체인·금 유통 복합기업입니다. 본사는 경기 성남시 분당구 대왕판교로644번길 49 한컴타워에 있고, 한컴그룹의 사실상 지주사 역할을 합니다.
최근 기준으로 종속회사 5곳(한컴금거래소, 한컴주얼리 등)과 관계기업 한글과컴퓨터(030520) 등을 보유하고 있습니다.
1. 사업 개요
1) 사업 축
정보보안 · 인증 솔루션 (전통 본업)
공개키기반구조(PKI), 전자서명, 통합인증(withAuth), 데이터 암호화, 메일·DB 보안 등 솔루션을 금융·공공·기업에 공급. 국내 1세대 보안기업 소프트포럼에서 출발, 한컴시큐어를 거쳐 현재의 한컴위드로 사명 변경.
금(金)·주얼리 유통 사업 (최근 매출의 대부분)
종속회사 한컴금거래소: 실물 금 유통·보관·예치 사업, 금 시세와 연동된 상품 판매.
종속회사 한컴주얼리: 금 주얼리 판매(다만 적자·폐업 수순).
블록체인·가상자산·RWA(실물연계자산)
자체 블록체인 플랫폼(과거 ‘한컴 에스렛저’)과 NFT 플랫폼 ‘한컴아트피아’ 사업(현재는 청산).
관계사 아로와나허브를 통해 금 기반 스테이블코인(AGT, Arowana Gold Token) 발행 계획 및 RWA 사업 추진.
그룹 지주사 기능
한글과컴퓨터(030520) 지분 20%대 중후반을 보유해 그룹 최상단 지배회사 역할.
2. 테마 연관성 정리
1) 블록체인 · 스테이블코인 · 가상자산
블록체인 플랫폼 개발, 공공 시범 사업 수행.
아로와나토큰(ARW) 투자 및 가상자산 사업 주체인 아로와나금쥬얼리·아로와나허브 지분 보유.
2025년에는 금 1:1 패깅 스테이블코인(AGT) 발행을 통한 RWA 사업 진출 발표 → “원화 스테이블코인 법제화 수혜·가상자산 관련주”로 시장에서 분류.
블록체인, 스테이블코인, 가상자산, RWA 테마에 동시에 들어갑니다.
2) 핀테크 · 인터넷은행 · 보안주(정보)
PKI·전자서명·통합인증 솔루션을 전자금융거래·간편결제·인터넷 뱅킹 보안에 공급해 온 대표 기업.
금융권(은행·카드·증권·핀테크)에 필수인 OTP/HSM, 공인·사설 인증 인프라를 제공해 핀테크·인터넷은행 보안 인프라로 묶입니다.
핀테크, 인터넷은행, 보안(정보) 테마주로 꾸준히 편입.
3) 드론 · 국방 · 양자암호
2025년 국방과학연구소 주관 양자내성암호 기반 무기체계 보안 과제 수주 (드론 등 무기체계 보안 솔루션).
북한 무인기(드론) 침투 사건 이후 한컴그룹 계열과 함께 드론·우주·UAM 테마주로 엮이며 급등한 사례가 있음.
드론·국방·양자암호 테마에 동시 편입됩니다.
4) 모바일콘텐츠 · 디지털 콘텐츠
모바일 공인인증, 모바일 결제 보안, 과거 NFT 플랫폼(한컴아트피아) 등으로 모바일·디지털 콘텐츠 보안/플랫폼 관점의 테마에 엮입니다.
5) 기타 특이 테마
AI·딥페이크 탐지, 안면인식 인증: Hancom Auth, 딥페이크 탐지 시스템 등으로 AI 보안/딥페이크·치안산업 테마.
양자암호·제로트러스트: 양자내성암호 모듈, 제로트러스트 기반 보안 솔루션.
정책/산업 테마(드론·AI·가상자산·치안산업)에 묶여 단기 급등락을 반복한 전형적인 “정책·산업 테마주” 성격이 강합니다.
3. 연결 재무제표 요약 (3년)
기준: K-IFRS 연결, 단위: 백만원(억원 자료를 100배 환산, 소수점 단위는 사업보고서와 약간 차이 가능)
| 구분 | 2022/12 | 2023/12 | 2024/12 |
| 매출액 | 28,700 | 405,000 | 448,200 |
| 영업이익 | -700 | 700 | 1,300 |
| 당기순이익 | 6,100 | -500 | -4,700 |
| 자산총계 | 224,900 | 213,800 | 216,200 |
| 부채총계 | 81,000 | 69,300 | 76,000 |
| 자본총계 | 143,900 | 144,500 | 140,200 |
| 자본금 | 14,100 | 14,100 | 14,100 |
| 부채비율(%) | 56.28 | 47.96 | 54.22 |
해석
2022년까지는 보안 솔루션 중심의 소규모 회사(매출 ~287억) 수준.
2023년 한컴금거래소를 종속회사로 편입하면서 매출이 약 14배(287억 → 4,050억)로 폭증.
하지만 금 유통 사업의 마진이 매우 얇아 영업이익률이 0%대에 그치고, 2023·2024년 모두 순이익은 적자(금융비용·관계사 손실·각종 비경상 비용 영향)입니다.
4. 매출 구조 (무엇을 팔아서 매출이 나오는가?)
1) 주요제품 매출 구성 (2025.09 기준, 연결, 비율)
| 구분 | 내용(추정) | 매출비중(%) |
| 기타 | 금·귀금속 유통 및 기타(한컴금거래소 중심) | 97.59 |
| 보안 소프트웨어 사업 | 인증·암호화·보안 솔루션 라이선스/서비스 | 1.56 |
| 임대 | 부동산·설비·기타 임대 수익 | 0.85 |
※ 2022년까지는 보안 소프트웨어 비중이 훨씬 컸으나,
2023년 한컴금거래소 종속 편입 이후 매출 구조가 “거의 금 거래 1개 업종”으로 재편되었다고 보는 것이 맞습니다.
5. 대주주·주주구성
1) 5% 이상 주주 및 특수관계인 / 단위: 주, %
| 성명 | 관계 | 보유주식수 | 지분율 |
| 김상철 | 본인 (한컴그룹 회장) | 4,450,812 | 15.77 |
| 김연수 | 특수관계인(장녀, 한글과컴퓨터 대표) | 2,560,419 | 9.07 |
| 김정실 | 특수관계인(배우자) | 1,082,358 | 3.84 |
| 김성준 | 특수관계인(장남, 그룹 부회장) | 345,184 | 1.22 |
| 변성준 | 특수관계인(차남) | 150,000 | 0.53 |
| 송상엽 | 특수관계인(대표이사) | 60,000 | 0.21 |
| 최대주주 및 특수관계인 합계(6인) | | 8,648,773 | 30.65 |
| 기타주주 | | 34,000 | 0.12 |
| 유동주식수 | | 16,466,051 | 58.35 |
2) 대주주 약력 요약
(1) 김상철 – 한글과컴퓨터그룹 회장, 실질적 오너
1950년대생, 국내 1세대 M&A형 기업가.
MDS테크놀로지(임베디드 솔루션) 등을 기반으로 IT·SW 기업 인수·재편을 통해 한컴그룹을 구축.
2010년 소프트포럼(현 한컴위드)이 한글과컴퓨터를 인수하면서 “한컴그룹”의 지배구조를 완성.
경영 스타일:
레버리지와 M&A를 활용한 사업 포트폴리오 확장 (금 거래·주얼리·NFT·가상자산까지 확장).
지주사 격 상단회사(한컴위드)를 통해 상장·비상장 계열사들을 지분으로 연결하는 구조.
법적 리스크
2022년 아로와나토큰 비자금·시세조작 의혹으로 한컴위드 본사 및 자택 압수수색.
2024~2025년, 가상자산 비자금 조성·자본시장법 위반 등 혐의로 재판 진행 중. 일부 공판에서는 혐의를 인정했다는 보도.
(2) 김연수 – 한글과컴퓨터 대표, 2세 경영인
김상철 회장의 장녀, 한글과컴퓨터 대표이사.
본인 및 특수목적법인(HCIH)을 통해 한글과컴퓨터 지분 10% 이상을 보유하며, 한컴위드와 함께 그룹 지배력의 핵심 축.
AI·클라우드 중심으로 한글과컴퓨터의 사업 구조를 재편하는 역할을 담당.
요약하면, 한컴위드 – 한글과컴퓨터 – 김상철·김연수 부녀가 그룹 지배의 핵심 축이고, 투자자 관점에서는
‘오너 리스크(법적 리스크) + 2세 승계 구도’가 동시에 존재한다고 볼 수 있습니다.
6. 지배관계·상장사 네트워크
1) 한컴위드와 상장사 지분 관계
한글과컴퓨터(030520, 코스닥) – 관계기업
한컴위드가 약 21.5% → 24.1%까지 지분을 확대(2024년 말 단기차입 150억으로 장내 매수).
한컴위드와 특수관계인(김연수 대표, 변성준 부회장 등) 지분까지 합치면 35%+ 수준의 실질 지배력 형성.
한컴라이프케어(372910, 코스닥) 등은 한글과컴퓨터가 직접 지배하는 구조로, 한컴위드는 한글과컴퓨터를 통한 간접 지배를 행사.
비상장 계열사
한컴금거래소, 한컴주얼리, 소프트포럼 등은 한컴위드의 종속회사.
아로와나허브·아로와나테크 등 가상자산 관련사는 관계기업/투자기업 형태.
투자 관점에서 한컴위드는
(1) 보안 솔루션 회사이면서
(2) 금 유통·가상자산 사업 회사이고
(3) 한글과컴퓨터 지분을 통해 그룹 전체를 지배하는 지주사 역할까지 동시에 수행합니다.
7. 상장 이력·사명변경·주요 이벤트
(1) 역사·사명
1999.04.01: 소프트포럼 설립.
2001.11.01: 코스닥 상장.
2010: 소프트포럼이 한글과컴퓨터 인수 → 한컴그룹의 모태.
2015.12경: ‘한컴시큐어’로 사명 변경.
2019.07: ‘한컴위드(Hancom WITH)’로 사명 재변경, 블록체인·스마트시티 등으로 사업영역 확장 선언.
(2) 최근 5년(2021~2025) 주요 이벤트 요약
| 연도 | 주요 이벤트 | 재무·구조 영향 |
| 2021 | 한컴금거래소 인수 후 금 사업 본격화, 아로와나토큰 상장·급등 논란 | 금·가상자산 사업 진출, 차후 법적 리스크의 씨앗. |
| 2021 | 130억 규모 교환사채(EB) 발행(크레센도PE 등 대상) – 한컴/계열사 지분 관련 구조. | 레버리지 활용한 투자 재원 확보, 향후 자본구조 복잡성 증가. |
| 2022 | 디지털포렌식 사업부 물적분할 후 지엠디소프트로 매각, 보안·블록체인·금 사업에 집중. | 기존 캐시카우 사업 일부 이탈, 포트폴리오 리스크 증가. |
| 2022.10 | 한컴위드·회장실·자택 압수수색(아로와나 비자금·시세조작 의혹) | 오너 리스크 부각, ESG·평판 리스크 확대. |
| 2023 | 한컴금거래소 관계기업 → 종속기업 편입, 한컴아트피아는 청산 수순. | 매출 287억 → 4,050억으로 급증, 그러나 저마진 구조 고착. |
| 2023~2024 | 아로와나토큰 관련 수사·구속·기소, 차남 징역형 확정, 김상철 회장 자본시장법·특경법 위반 혐의 재판. | 지배구조·윤리 리스크, 향후 벌금·손해배상·경영 공백 가능성. |
| 2024.12 | 단기차입금 150억 추가 조달, 한글과컴퓨터 지분 21.5%→24.1%로 확대 – 지배력 강화 목적. | 한컴 지분 확대 vs 유동비율 악화(100% 아래), 단기 유동성 리스크. |
| 2025 | 한컴금거래소 성장으로 3분기 누적 매출 4,972억, 영업이익 41억 – 전년比 매출 +50.1%, 영업이익 +661.7%. | 금 사업 호조로 실적 개선, 하지만 구조적 저마진·차입금 부담은 여전. |
8. 2023년부터 매출 급증 이유, 그런데 이익은 왜 적은가?
1) 매출 급증(2023~)
한컴금거래소 종속 편입 효과
2023년, 기존 관계기업이던 한컴금거래소 지분을 추가 취득해 종속기업으로 전환.
한컴금거래소 2023년 매출은 약 4,316억 원, 영업이익 3.4억 원 수준으로, 한컴위드 연결 매출의 대부분을 차지.
금 가격 상승 + 거래량 증가
글로벌 불확실성(금리, 지정학 리스크)로 금 수요가 늘어 상반기·3분기 기준 역대 최대 매출을 기록.
그래서 2022년 287억 → 2023년 4,050억 → 2024년 4,482억으로 외형이 급격히 커졌습니다.
2) 영업이익이 적고, 순이익이 적자인 이유
금 유통 사업의 구조적 저마진
금 거래는 매출 규모가 크지만 마진이 0.x% 수준에 그치기 쉬운 구조.
한컴금거래소도 4,316억 매출에 영업이익 3.4억(영업이익률 0.1% 수준)에 불과.
적자 계열사(한컴주얼리 등)
한컴주얼리는 매출 36억에 순손실 26억 등 상당한 적자로, 연결 기준으로 이익을 깎는 요인.
R&D·신사업 비용 및 블록체인/NFT 투자 손실
2020~2022년 보안·블록체인·NFT 관련 R&D·신사업 투자 규모가 컸고, NFT 플랫폼 한컴아트피아 청산, 아로와나 관련 사업에서 성과 대비 비용·손실이 누적된 것으로 보입니다.
금융비용·차입금 증가
단기차입금이 2024년 말 기준 3~5백억 원대로 증가했고, 한글과컴퓨터 지분 확대를 위해 150억 차입 → 이자비용 부담.
관계기업·가상자산 관련 비경상 손실 가능성
아로와나 관련 소송·수사, 관계기업 가치 변동 등이 기타비용·평가손실로 반영될 여지가 큽니다(정확한 금액은 세부 재무주석 확인 필요).
요약하면,
“2023년 이후 매출 폭증 = 한컴금거래소 편입 + 금 가격/수요 증가” 이지만,“영업이익·순이익 부진 = 금 유통 저마진 + 적자 계열사 + 차입·비경상 비용”이 겹쳐 실질 수익성은 아직 취약한 상태입니다.
9. 전환사채 및 기타 부채 관련 자금 흐름
1) 전환사채(CB)·파생상품부채
2025년 1분기 분기보고서 주석에 따르면 (단위: 천원)
전환사채 장부가: 약 1,339,203천원 (약 13.4억)
전환권 관련 파생상품부채: 230,760천원 (약 2.3억) 수준.
규모 자체는 자산(2,000억대) 대비 크지 않지만, 전환사채 특성상 주가 하락 시 파생상품 평가손실이 발생해
순이익 변동성을 키우는 요인이 될 수 있습니다.
2) 교환사채(EB) 및 기타 차입
2021년, 한컴위드는 약 130억 원 규모의 교환사채(EB) 를 발행.
크레센도에쿼티파트너스 등이 투자, 한컴 관련 지분을 기초자산으로 구조화.
목적: 지배구조 강화 및 신규 사업 투자 재원 조달.
2024.12, 단기차입금 150억을 추가로 빌려 한글과컴퓨터 지분을 21.5% → 24.1%로 확대.
이로 인해 단기차입금이 3~5백억 원대, 유동비율은 100% 미만 수준으로 떨어질 것으로 분석.
자금 흐름 정리
EB·CB 발행 → 현금 조달
조달자금의 주요 사용처
한글과컴퓨터 지분 매입(지배력 확대)
금·주얼리·블록체인 등 신사업(M&A, RWA) 투자
결과
지배구조는 강화되지만, 단기차입금·이자비용 증가 → 유동성·재무레버리지 리스크 상승.
10. 최근 5년(2021~2025) 특이사항 교차분석
사업 포트폴리오 변화
보안(소프트포럼) → 한컴 인수 → 보안 + 소프트웨어 그룹 지주사
→ 금·주얼리·가상자산·RWA까지 확장.
매출 구조 변화
2021년까지: 보안SW·포렌식·서비스 중심
2022년: 포렌식 분사·매각
2023년: 한컴금거래소 종속 편입 → 매출의 95%+가 금 유통으로 전환.
수익성·재무구조
매출은 폭증했지만, 영업이익률은 0~1%대, 순이익은 전환사채·관계사·법적 리스크 관련 비용으로 흑자↔적자 혼조.
지배구조·오너 리스크
아로와나토큰 비자금·시세조작 의혹 → 압수수색·기소·재판.
차남 징역형 확정, 회장 본인도 자본시장법 위반 혐의 재판 중.
유동성·레버리지
EB·CB·단기차입을 활용해 지배력을 강화했지만, 유동비율 100% 아래, 금 가격과 거래량에 재무건전성이 크게 좌우되는 구조.
11. 투자 시 중요 체크포인트
사업 포트폴리오의 양면성
장점:
금 유통 + 스테이블코인(RWA) 시너지가 현실화될 경우 캐시카우 + 성장 옵션 모두 보유.
단점:
매출 대비 이익이 너무 얇고, 금값·수요에 따라 실적 변동성이 크며, 보안SW 본업 비중이 작아져 “보안주”로서의 순도는 낮아짐.
오너·지배구조 리스크
아로와나 관련 형사 재판이 진행 중이며, 향후 판결·벌금·손해배상에 따라 배당 재원, 회사·그룹 평판, 은행 신용도에 영향 가능.
유동성·차입 구조
단기차입금 + 전환사채가 존재하고, 한글과컴퓨터 추가 지분 취득을 위해 차입을 늘리는 전략.
한글과컴퓨터 실적·배당이 좋으면 배당수익으로 상쇄 가능하지만, 반대로 한글과컴퓨터 실적이 꺾이면 차입 부담만 남는 구조가 될 수 있음.
규제·정책 리스크 (가상자산·RWA)
금 기반 스테이블코인·가상자산 사업은 법·제도 정비 방향, 금융당국의 규제 스탠스에 따라 성패가 갈릴 수 있습니다.
실적 지표를 볼 때의 포인트
단순 매출 성장보다는
① 한컴금거래소의 마진 개선 여부(영업이익률)
② 한컴주얼리 등 적자계열사 정리 속도
③ 전환사채·차입금 상환 계획
④ 한글과컴퓨터 배당·실적 추이를 함께 보셔야 합니다.
12. 정리
한컴위드는 보안 + 금 유통 + 블록체인/RWA + 한컴 지주사라는 복잡한 정체성을 가진 회사입니다.
2023년 이후 매출 급증은 한컴금거래소 완전 편입 효과이며, 영업이익·순이익 부진은 저마진 금 사업 + 적자 계열사 + 차입·비경상 비용이 겹친 결과로 보는 것이 합리적입니다.
전환사채·EB·단기차입을 이용한 공격적인 지배력 확대와,아로와나 관련 법적 리스크가 동시에 존재해 재무·지배구조·평판 리스크를 반드시 감안해야 합니다.
