누리플렉스, 코스닥, 040160

1992년 설립(전신 ATI 시스템)으로 시작해 에너지 AMI(지능형 원격검침)·스마트그리드 솔루션을 주력으로 하는 서울 서초구 소재 IT 서비스 기업입니다. 2000년 코스닥에 상장했고, 해외·국내 법인을 포함해 여러 비상장 계열사를 둔 에너지 IoT/스마트그리드 전문 그룹(누리플렉스 그룹)의 한국 핵심 법인입니다.

1. 테마(스마트그리드/스마트홈/화폐·금융자동화기기) 연관성

1) 스마트그리드 테마

누리플렉스의 본업은 전력·가스·수도 등 에너지 사용량을 원격으로 계측·수집·분석하는 AMI(Advanced Metering Infrastructure, 지능형 검침 인프라) 솔루션입니다.

한국전력 배전자동화, e-IoT 통신 인프라 등에 통신 SW 기반 AMI 기술을 공급해 왔고, 아프리카·남미·아시아 등 40여 개국에 스마트 검침·스마트그리드 프로젝트를 수행한 이력이 있습니다.

→ 전력망과 IT를 결합해 수요·공급을 최적화하는 스마트그리드의 전력 IT/통신·에너지 관리 솔루션 축에 정확히 해당하는 기업이라 테마 편입이 자연스럽습니다.

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2) 스마트홈 테마

과거 ‘홈 네트워크/홈 에너지 관리’ 솔루션(가정용 전력 사용량 모니터링, 원격검침, 일부 홈 IoT 기능)을 제공하면서 스마트홈·홈네트워크 관련주로 엮였습니다. 다만 현재 매출의 대부분은 전력공사·전력청 대상 B2B·해외 공공 프로젝트(AMI/스마트그리드)이며, 순수한 의미의 가전·가정용 IoT 비중은 크지 않은 편입니다.

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3) 화폐/금융자동화기기 테마

그룹 차원에서 디지털 페이먼트 솔루션·금융 자동화(요금 수납, 선불 카드·요금, 결제 시스템) 를 함께 제공해 온 이력 때문에 금융자동화기기 테마에 포함됩니다. 전통적인 ATM 제조사라기보다는 요금 징수·선불·디지털 페이먼트 관련 SW/시스템 측에 가까운 성격입니다.

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4) 그 밖의 테마 연관성

공식 테마 외에 시장에서 종종 엮였던 이슈들입니다.

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메타버스·NFT·블록체인

캐나다 밴쿠버 소재 최대주주 NuriFlex Holdings (누리플렉스홀딩스아이앤씨) 가 메타버스 플랫폼 ‘누리토피아(NuriTopia)’와 NFT 지갑·플랫폼 사업을 추진하면서, 메타버스·가상자산·블록체인 테마로 같이 움직인 적이 있습니다.

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AI(전력 AI, 비전 AI)

회사는 전력 도전(도둑 전기) 탐지 AI 시스템, 전력 AI 솔루션을 개발했다고 밝혀 AI·전력AI 테마로도 일부 언급됩니다.

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해외전력·아프리카 인프라

카메룬, 기니 등 아프리카 전력청 대상으로 대형 AMI 프로젝트를 수주하면서 아프리카 전력 인프라/해외전력 수혜주 성격도 강합니다.

2. 회사 개요·사업 구조 요약

1) 일반 사항

설립연도: 1992년 (전신 ATI 시스템)

상장일: 2000년 8월 29일 코스닥 상장

본사: 서울시 서초구 사평대로 16, 누리빌딩

주요 사업:

전력·가스·수도 AMI(지능형 원격검침) 솔루션

스마트그리드·에너지 IoT 솔루션

디지털 결제/요금 시스템, 일부 SI/IT 서비스

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계열사/관련회사 (일부) – 모두 비상장

NuriFlex Holdings Inc. (캐나다, 그룹 모회사·최대주주)

NuriFlex Inc. (미국)

누리플렉스 AFC Cameroon 등 해외 프로젝트 법인들

현재 국내 상장사는 ㈜누리플렉스 한 곳입니다(과거 사명 ‘누리텔레콤’에서 변경).

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2) 주요 사업부·매출 구조(정성적)

2024년 기준 사업보고서와 회사 설명을 종합하면, 연결 기준 매출은 대략 다음과 같이 구성됩니다(정확한 비율이 아니라 구조 이해용입니다).

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AMI·스마트그리드/에너지 IoT 솔루션 (대부분)

전력·가스·수도 지능형 원격검침 시스템, 계량기 통신 모듈, 데이터 수집 장치, MDMS(계량데이터 관리 시스템) 등

국내 한전·배전자동화 사업 및 해외 전력청 대상 프로젝트가 중심

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에너지 관리·스마트시티·기타 SI

전력 효율화·스마트빌딩/도시 인프라 시스템, IT·통신 기반 SI 프로젝트

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디지털 페이먼트·금융·기타 서비스

선불·후불 요금 결제, 일부 금융자동화·결제 시스템, 유지보수·운영 서비스

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3. 최근 3개년 연결 재무제표 요약 (단위: 백만원)

기준: IFRS 연결, 12월 결산. 매출·손익은 공시(매출액 또는 손익구조 30% 이상 변동 공시), 재무상태는 연결 재무제표를 사용했습니다.

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1) 손익계산서 요약

2024년: 매출은 전년 대비 약 -2.5%, 영업·당기순손실로 적자 전환.

2023년: 흑자(영업이익·순이익 모두 플러스)지만 이익 규모는 크지 않음.

2022년: 매출·이익이 가장 좋았던 시기.

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2) 재무상태표 요약

연결 재무상태표(단위 억원)를 백만원 단위로 환산했습니다.

자본금 60억(6,000백만원)은 최근 3년간 변동이 없습니다.

2024년 부채총계가 크게 늘고(약 +14,100백만원), 자본은 당기순손실로 감소(약 -4,900백만원)하면서 부채비율이 108% 수준으로 재상승했습니다.

4. 매출 구조 (정성 + 가능한 범위의 정량)

AMI/스마트그리드·에너지 IoT 솔루션

해외 전력청 대상 AMI 시스템, 국내외 전력 IT 프로젝트 매출이 압도적인 비중.

아프리카·중남미·아시아 수주가 핵심 성장 동력.

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디지털 페이먼트·금융/요금 자동화

전기요금 선·후불, 스마트 미터와 연계된 결제·청구 시스템 등.

전체 매출 중 비중은 AMI 대비 작지만, 사업 다각화·스마트시티 연계 영역.

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기타 SI·플랫폼·서비스

에너지 관리 시스템 구축, 유지보수, 메타버스/블록체인 플랫폼 관련 용역 등.

“어느 사업이 몇 %”까지는 공시에서 숫자를 바로 뽑아 쓰기 어려운 점이 있어, 정확한 비율 숫자는 생략하고 구조만 설명드렸습니다(사용자님이 요구하신 대로, 출처를 명확히 들 수 없는 추정치는 억지로 적지 않았습니다).

5. 대주주 및 지분 구조

1) 주요주주 현황 (기준, 2026년 초 기준) / 단위: 주, %

“5% 이상 주주 + 특수관계인 합” 기준으로 보면,

5% 이상 주주: NuriFlex Holdings(27.1%), 김영덕(5.26%)

여기에 특수관계인(고현순 등)을 합쳐 38.24%가 경영권 관련 지분입니다.

6. 대주주·특수관계인 개별 설명

1) NuriFlex Holdings Inc. (누리플렉스홀딩스아이앤씨)

국적/위치: 캐나다 브리티시컬럼비아주 밴쿠버 소재 외국법인.

역할: 누리플렉스 그룹의 모회사로, 한국 누리플렉스, 미국 NuriFlex Inc., 아프리카 법인 등을 거느리는 지주격 회사.

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사업:

스마트그리드·에너지 IoT 솔루션 글로벌 사업

블록체인 기반 메타버스/NFT 지갑 및 플랫폼 등 신규 사업 추진

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지분 취득 배경 (2017년):

2017년 여름, 창업주 조송만 회장과 가족(조민승, 조아라, 조은지)이 보유한 지분 3,786,836주(지분율 31.41%)와 경영권을 캐나다 특수목적회사 1105354 B.C. Ltd에 양도.

이 1105354 B.C. Ltd는 조송만 회장이 지분 100%를 갖고 있던 개인회사였고, 이후 사명을 NuriFlex Holdings Inc.로 변경.

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형식적으로는 최대주주가 캐나다 법인으로 바뀌었지만, 실질적으로는 조송만 → 그의 캐나다 개인회사(홀딩스) 로 옮겨간 구조라 “지배력은 그대로, 껍데기만 변경”이라는 평가.

매입자금 약 336.6억원은 전부 조송만 회장에게서 빌린 차입금 형태로 조달 → 홀딩스 법인에 상당한 부채(레버리지) 를 안고 누리플렉스 지분을 보유하게 됨.

보유 목적: 대량보유 보고서에서 명시한 목적은 “경영권 영향(경영참여)”이며, 이사·감사 선임, 정관 변경, 자본금·배당·합병·분할 등 회사 주요 의사결정에 영향력을 행사하는 주주로 자임하고 있습니다.

주식담보·리스크:

2024년 기준 대량보유 보고서에 따르면, 홀딩스 자체는 특별한 담보 설정이 없지만, 특수관계인(김영덕, 고현순)의 지분 상당 부분이 은행·증권사에 담보로 잡혀 있습니다. (아래에서 자세히 설명)

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2) 김영덕

지위:

전 대표이사(2024.3.31 대표이사 임기 만료 후 사내이사는 유지), 이사.

2024년 4월부로 대표이사는 한정훈 단독 체제로 변경.

경력:

전 대우통신 근무

(주)누리플렉스 기술연구소장, 해외사업총괄, 대표이사 등 핵심 기술·해외사업 출신 경영진.

지분 및 담보 현황:

보유주식 634,420주(5.26%).

이 중 577,000주(지분 약 4.79%)는 NH농협은행에, 47,733주(0.39%)는 대신증권에 담보로 제공된 상태(총 1,113,136주 담보 중 상당 부분). 담보 대출액은 각각 약 17억원·8억원 수준.

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특이사항(소송):

2023년 특정경제범죄법 위반(사기), 보조금법 위반 혐의로 구속 기소되었다가 2023년 12월 보석으로 석방, 2024년 2월 주총에서 재선임 안건이 상정되는 등 법적 리스크가 있었던 인물입니다.

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3) 고현순

지위:

사내이사(특수관계인), 과거 회사 내 주요 경영진으로 공시에 등장.

최근 공시 기준 보유주식 517,234주(4.29%).

지분 담보:

2024년 2월 기준, 488,403주를 삼성증권에 담보로 제공(대출 약 80억원).

역할·특징:

경영진·특수관계인으로서, 최대주주 측 지배력 유지에 중요한 블록을 보유한 인물입니다.

지분 상당 부분이 담보로 잡혀 있어 주가 하락 시 담보주식 강제매각(콜마진) 리스크가 존재합니다.

7. 상장 이력·사명 변경·자본 변동 및 특이 이벤트

1) 상장·사명 변경

2000.08.29: 코스닥 상장 (당시 사명은 ‘누리텔레콤’).

2021.03: 정기 주주총회에서 상호를 ‘누리텔레콤’에서 ‘누리플렉스’로 변경. 21년 만의 사명 교체로, 단순 통신회사에서 벗어나 플랫폼·에너지 IoT·글로벌 사업을 강조하는 브랜딩 차원으로 해석됩니다.

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2) 최근 5개년 주요 자본·지배·공시 이벤트 (연대기)

2021년

사명 변경(누리텔레콤 → 누리플렉스), 에너지 특화기업 선정 등으로 “스마트그리드·에너지 IoT 플랫폼” 이미지 강화.

2021.11.29: 114억원 규모의 전환사채(CB) 발행 결정(사모). 주로 운영자금·해외사업 확대 자금 조달 목적.

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2022년

2022년 실적 기준 매출 1,247억원, 영업이익 112억원, 순이익 38억원(연결)으로, 최근 3년 중 가장 양호한 이익 규모 기록. 그룹 차원에서 블록체인·메타버스 플랫폼 ‘누리토피아’ 출시 계획 발표, 메타버스·NFT·블록체인 관련 테마주로 부각.

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2023년

대표이사 체제 변경: 조송만·김영덕 각자대표 → 김영덕 단독 대표 체제로 전환.

2023년 실적: 매출 1,327억원, 영업이익 19.8억원, 순이익 24.97억원 – 이익 규모는 크게 줄었지만 흑자 유지.

2017년 지배구조 재편(캐나다 홀딩스가 최대주주가 된 구조)과 관련된 홀딩스의 레버리지 구조가 Naver 프리미엄 리포트에서 이슈화. “부자 최대주주의 빚” 구조로 비판적 분석이 나오기도 했습니다.

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2024년

2024.01: 공시불이행으로 인한 불성실공시법인 지정예고 및 지정유예 공시 – 공시 신뢰성 리스크가 부각.

2024.03.04: 2021년 발행한 114억원 전환사채를 전액 조기 상환(만기 전 취득).

이에 따라 2024년 말 기준 회사에 남아 있는 CB는 없으며, 주식 전환에 따른 희석 없이 현금 상환으로 정리.

2024.03.28: 대표이사 변경 – 김영덕 단독 대표에서 한정훈 대표 체제로 변경(김영덕은 사내이사로만 남음).

2024년 실적: 해외 프로젝트 대금 결제 지연으로 대손충당금을 대규모로 반영하면서 영업적자 81.5억원, 순손실 44.3억원을 기록, 적자 전환.

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2025년 (2025.09까지 + 2025년 말 이슈)

2025년 3분기 누적 기준, 영업현금흐름은 여전히 마이너스(-10억원), 당기순손실(연간 기준 -54억원) 상태로 실적 회복은 아직 진행 중입니다.

아프리카 기니 전력청과 약 997억원 규모 AMI 시스템 공급 계약 체결 – 2024년 매출의 70~80%에 달하는 대형 장기 프로젝트로, 향후 실적 레버리지 기대 요인입니다.

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2025.12: 최대주주 NuriFlex Holdings가 11만주 매도, 지분율을 26.19%까지 소폭 줄였다는 보도 – 여전히 사실상 지배주주지만, 보유 지분 일부를 현금화한 것으로 해석됩니다.

8. 2024년 적자 및 부채비율 상승 원인 분석

1) 2024년 적자 원인

여러 매체와 회사 공시가 공통적으로 밝힌 2024년 적자 원인은 다음과 같습니다.

해외 프로젝트 대금 결제 지연 → 대손충당금 대규모 설정

해외 진출국(주로 아프리카 등)의 국가 신용도, 전력청 재무상태 등을 보수적으로 고려해 해외 매출채권 약 73억원에 대해 대손충당금을 설정. 이 대손충당금(손실)은 영업비용으로 반영되면서 2024년 영업이익을 크게 악화시켰습니다. (현금이 실제로 빠져나간 것은 아니지만, 회계상 손실로 반영)

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기타 손상차손·충당부채 증가

2024년 연결 현금흐름표에 따르면, 자산손상차손(손상차손), 충당부채 전입, 외환손실 등 비현금 비용 항목이 크게 증가하여 영업손익을 누르고 있습니다.

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매출 정체 + 고정비 구조

매출은 1,327억원 → 1,293억원으로 소폭 감소(-2.5%)에 그쳤지만, 개발·인건비·해외법인 운영비 등 고정비가 큰 구조에서 대손충당금이 더해지면서 바로 적자 전환된 것으로 보입니다.

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결과적으로

영업손실 -8,150백만원(81.5억원)

당기순손실 -4,433백만원(44.3억원) 으로 2023년 대비 크게 악화되었습니다.

회사 측은 “향후 대금 회수(대손충당금 환입)가 이루어질 경우 이익으로 반영될 수 있다”고 설명하지만, 실제 회수 여부는 해당 국가·전력청의 신용도와 정치·경제 상황에 크게 의존하는 리스크입니다.

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2) 부채비율 상승 원인

부채비율(부채/자본)은 2023년 약 84.7% → 2024년 약 108.3%로 상승했습니다.

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구체적으로 보면:

부채총계 증가 (698 → 839억)

유동부채가 623억 → 784억으로 크게 늘어났습니다.

세부 항목을 보면:

매입채무 및 기타유동채무: 191 → 336억 (약 +145억)

계약부채: 35 → 68억 (+33억)

기타 단기충당부채, 유동금융부채 등도 다소 증가.

→ 해외 프로젝트 지연·공사 진행과 관련해 협력사·공급사에 대한 미지급금, 선수금(계약부채), 충당부채가 늘어나면서 부채가 크게 증가했습니다.

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자본총계 감소 (824 → 775억)

2024년 당기순손실 44억원은 대부분 이익잉여금 감소로 반영되어 자본을 줄였습니다. (이익잉여금 2023년 414억 → 2024년 366억)

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차입금·전환사채 측면

2022~2024년 동안 총 금융부채(단기+장기차입금, 단기사채)는 대략 300~400억원 수준으로 큰 폭의 증가는 아닙니다. 오히려 2024년에는 단기사채가 제거되고, 단기차입금은 298억, 장기차입금은 거의 사라져 차입 구조는 다소 보수적으로 변화했습니다.

부채비율 상승은 “차입 폭증”보다는, 매출채권·미지급금·계약부채 등 영업성 부채 증가 + 자본 감소의 조합으로 보는 게 맞습니다.

9. 전환사채 및 기타 부채 관련 자금 흐름

1) 2021년 전환사채 발행과 2024년 조기 상환

발행(2021.12.01): 114억원 규모 전환사채 발행.

조기 상환(2024.03.04): 전환사채 전액(114억원)을 만기 전 조기상환.

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의미·영향

자본 희석 없이 마무리

CB를 주식으로 전환하지 않고 현금으로 상환했기 때문에, 주식 수 증가(희석) 없이 부채만 감소시키는 선택을 한 셈입니다.

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현금흐름 상 영향

2024년 초 CB 상환에 따라 일시적으로 재무활동 현금 유출이 발생했을 가능성이 높습니다.

다만 연간 현금흐름표 기준으론, 2024년 영업활동 현금흐름 -173억, 투자·재무활동 현금흐름 내 ‘사채의 증가/감소’ 항목을 보면 2022~2024년 사이 CB 상환 등으로 인한 현금 유출이 단계적으로 반영된 흔적이 있습니다.

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레버리지 측면

CB 상환 후에도 단기·장기차입금 합계가 약 298억원 수준으로 남아 있어, 금융부채 의존도는 여전히 상당한 편입니다.

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2) 대주주·특수관계인의 주식담보대출

대량보유 보고서에 따르면, 김영덕·고현순 등 특수관계인의 지분 상당 부분이 금융기관에 담보로 제공되어 있습니다.

김영덕: 577,000주(17억원), 47,733주(8억원) 담보

고현순: 488,403주(8억원) 담보

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이는 회사 부채가 아니라 개인(대주주)의 부채지만, 주가 급락 시 담보비율 유지 문제로 대규모 블록 매도(반대매매) 가 발생할 수 있는 구조라, 주가·지배구조 리스크 측면에서 중요한 포인트입니다.

10. 지배·지분 관계가 있는 상장회사

공시·기사·지배구조 분석 자료를 보면, 국내 증시에 별도로 상장된 계열사(예: 누리텔레콤 별도 상장, 다른 IT 계열 상장사)는 없습니다.

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캐나다 NuriFlex Holdings, 미국 NuriFlex Inc., 아프리카 법인 등은 모두 비상장.

따라서 한국 증시에 상장된 “동그룹 계열사”는 누리플렉스 한 곳으로 이해하시면 됩니다.

(메타버스·블록체인 관련 파트너 회사인 Talken GmbH 등은 제3자 파트너이지, 지배·지분 관계에 있는 상장사는 아닙니다.)

11. 최근 5년(2021~2025) 주요 이슈 교차 분석

(1) 영업·재무 흐름 요약

2021~2022년:

스마트그리드·AMI 해외 사업 확대로 매출·이익이 양호.

사명 변경, CB 발행, 메타버스·블록체인 사업 계획 등으로 성장·스토리 중심의 구간.

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2023년:

이익 규모 축소(영업이익 ~20억원), 하지만 흑자 유지.

2017년 지배구조 재편과 홀딩스의 고레버리지 구조가 시장에서 재조명.

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2024년:

해외 매출채권에 대한 대손충당금(73억원 등)으로 인해 영업적자·순손실.

공시 신뢰성 이슈(불성실공시 예고), 대표이사 교체, CB 조기 상환 등 리스크와 정리 작업이 동시에 진행된 해.

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2025년(진행 중):

3분기까지는 여전히 적자 상태이나, 기니 전력청과 997억원 규모 AMI 계약 등 대형 수주 확보.

최대주주 홀딩스는 일부 지분을 매도해 26.19%로 소폭 감소시켰지만, 여전히 사실상 지배주주.

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(2) 투자 관점에서의 핵심 포인트 요약

사업 측면 강점

에너지 AMI·스마트그리드 분야에서 30년 가까운 레퍼런스,

아프리카·남미 등 프론티어 시장에서 선도적인 위치, AI 기반 전력 도전 탐지 등 신규 솔루션 → 정책·에너지 전환 모멘텀과 궁합이 좋습니다.

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재무·현금흐름 리스크

2024년 영업현금흐름 -173억원, 2025년 3분기까지도 -10억원 수준 등 현금창출 능력 부진.

해외 프로젝트 중심 구조 탓에 매출채권 회수·지연 리스크(대손충당금) 가 상존.

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지배구조·대주주 리스크

실질 지배주주인 NuriFlex Holdings가 레버리지로 지분을 취득한 구조이고, 특수관계인의 지분 상당 부분이 주식담보대출 형태라는 점은 지배주주 재무건전성 → 회사 주가·경영 안정성으로 전이될 수 있는 리스크입니다.

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공시·법적 이슈

2024년 불성실공시 예고·유예, 전환사채 관련 정정공시 등 공시 신뢰성에 대한 시장의 의구심이 한 차례 존재.

전 대표 김영덕의 형사 재판 이력은 ESG·지배구조 관점에서 체크 포인트.

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향후 관전 포인트

2024년에 설정한 대손충당금이 실제로 향후 몇 년간 얼마나 환입되는지 (혹은 실제 손실로 확정되는지)

997억원 기니 프로젝트 등 대형 수주가 공사 진행·대금 회수까지 무리 없이 이어지는지 최대주주 홀딩스와 특수관계인의 추가 지분 변동(매도/매수/담보변경) 여부

12. 이 기업 투자 시 추가로 고려할 중요한 사항

정리해보면, 누리플렉스는

사업 매력

에너지 전환·스마트그리드·전력 AI라는 구조적 성장 섹터에 위치

글로벌 AMI 레퍼런스와 대형 해외 수주(특히 아프리카) → 상방은 꽤 큰 편

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재무/리스크

해외 공공 프로젝트 중심 구조 → 수주 발표 시 주가 모멘텀은 크지만, 공사 리스크·대금 회수·정치·환율 리스크도 동시에 큼. 2024년처럼 대손충당금 한 번 크게 쌓이면 바로 적자 전환이 나올 정도로 이익 쿠션이 얇은 체질입니다.

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지배구조

실질 지배주주인 캐나다 홀딩스 + 특수관계인이 전체의 38%대 지분을 유지 중.

이 중 상당수가 담보화되어 있고, 지배주주 개인 차원의 레버리지가 크다는 점에서 구조 재편(지분 매각·3자 배정·M&A 등) 가능성이 중장기적으로 열려 있는 동시에, 주가·경영 안정성 변동성이 클 수 있는 구조입니다.

요약

“스마트그리드·에너지 IoT 글로벌 플레이어인데, 해외 프로젝트·대손·지배구조(대주주 레버리지·담보주식) 리스크가 꽤 큰 종목”

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투자하신다면,

(1) 해외 수주 공시가 실제 매출·현금으로 언제·어떻게 돌아오는지,

(2) 대손충당금/매출채권 추이,

(3) 최대주주·특수관계인 지분·담보 변동 공시를 정기적으로 모니터링하는 게 필수라고 보시면 됩니다.