이녹스, 코스닥, 088390
2001년에 설립된 충남 아산 소재 지주회사로, 자전거 제조사 알톤(舊 알톤스포츠), 2차전지 음극재용 소재 회사 이녹스에코엠, 베트남 법인 INNOX ECOM VINA, 투자회사 아이베스트 등 7개 연결 자회사를 거느린 중소 지주사입니다. 현재 대표이사는 박정진이며, 설립일은 2001년 11월 8일, 상장일은 2006년 10월 20일입니다.
1. 테마 연관성
1-1. 지주사 테마와의 연관성
법적 성격
이녹스는 사업보고서 기준 산업분류가 “지주회사”로 잡혀 있고, 연결 대상 회사가 7개, 관계사 4개인 전형적인 중소형 지주사입니다.
주요 연결·관계사 구조 (2024/12 기준)
(주)이녹스에코엠 – 2차전지 음극재용 원소재 제조 (지분 50.6%, 자산 513억)
(주)알톤 (舊 알톤스포츠) – 자전거 및 부품 제조/판매 (지분 46.6%, 자산 260억)
INNOX ECOM VINA COMPANY LIMITED – 2차전지 음극재용 원소재 제조, 베트남 법인 (자산 196억)
(주)아이베스트 – 경영컨설팅·신사업 투자 (지분 100%, 자산 183억)
그 외 중국 알톤 자전거 법인과 벤처투자조합 2개 등이 연결 대상
관계사로는 아이베스트(100%), 알톤(46.6%), 이녹스에코엠(50.6%), 이녹스첨단소재(25.06%)가 표기됨.
여러 제조/소재/투자 자회사를 지배하면서 배당·브랜드 로열티·지분 가치 상승을 수익원으로 삼는 구조라 ‘지주사 테마’로 분류됩니다.
1-2. 2차전지(소재/부품) 테마와의 연관성
핵심: 이녹스에코엠·INNOX ECOM VINA
연결 대상 회사 설명에 “2차전지 음극재용 원소재 제조”로 명시되어 있고, 2024년에는 이녹스에코엠이 자산 총액이 모회사 자산의 10%를 넘기면서 ‘주요 종속회사’로 승격된 공시가 있습니다.
별도 기사에서는 이녹스가 2차전지 음극재용 실리콘 파우더를 생산하는 자회사(티알에스/에코엠 계열)를 통해 2차전지 소재 지주사로 변모 중이라고 평가합니다.
매출 구조상 소재부문 비중 확대
매출비중에서 소재부문 비중이 2021년 2.8% → 2023년 19.3% → 2024년 17.9%로 크게 올라온 것이 확인됩니다.
시장에서는 “2차전지 소재·음극재 관련 지주사”로 인식하며 2차전지 테마 장세 때 동반 움직이는 경우가 많습니다.
1-3. 기타 테마 (정치·특이 테마 등)
자전거/전기자전거·레저 테마
자회사 알톤은 자전거 및 전기자전거 업체로, 관련 뉴스·테마 기사에서 자전거/레저 테마가 부각될 때 이녹스도 “알톤의 지배주주”로 함께 언급되는 경우가 있습니다.
정리하면, 이녹스는 ① 지주사, ② 2차전지 소재, ③ 자전거/레저 정도가 실질적인 테마이고, 뚜렷한 정치/인맥 테마는 현재까지 뚜렷이 형성되어 있지 않습니다.
2. 회사 일반 사항·사업 개요
2-1. 기본 정보 요약
설립일: 2001.11.08
상장일: 2006.10.20 (코스닥)
본사: 충남 아산시 둔포면 아산밸리로 171
대표이사: 박정진
종업원수(개별): 약 30명 수준 (2024년 말 기준 31명)
전신: 새한마이크로닉스 → 이녹스 (상장 전후 사명 변경)
산업/업종: 코스닥 운송장비·부품, FICS 레저용품(지주사 구조)
2-2. 사업 구조 (연결 관점)
매출은 크게 레저부문 / 지주부문 / 소재부문으로 나뉩니다.
레저부문
자회사 알톤 및 중국 자전거 법인 중심
제품: MTB, 로드, 전기자전거, 자전거 부품 등
내수·수출 비중이 혼재하나, 스틸/알루미늄 프레임, 카본/DP 제품으로 세분화되어 있습니다.
지주부문
이녹스가 보유한 이녹스첨단소재(25.06%), 알톤, 이녹스에코엠 등 지분에서 발생하는 배당 및 브랜드 로열티, 지분법 이익/손실 등
투자회사 아이베스트를 통한 신사업 투자·벤처펀드 지분도 포함
소재부문
이녹스에코엠, INNOX ECOM VINA를 통한 2차전지 음극재용 실리콘 파우더 등 원소재 매출
일부 기타 2차전지 소재, 관련 서비스 매출 포함
3. 연결 기준 재무제표 요약 (최근 3년, 단위: 백만원)
| 항목 | 2022/12 | 2023/12 | 2024/12 |
| 매출액 | 80,400 | 61,700 | 56,200 |
| 영업이익 | 21,600 | 5,100 | 6,500 |
| 당기순이익 | 13,600 | -14,000 | -23,800 |
| 부채비율(%) | 31.00 | 43.47 | 45.83 |
| 자본금 | 4,700 | 4,700 | 4,700 |
| 자본총계 | 230,100 | 235,600 | 218,000 |
특징
2022년까지는 안정적인 흑자 구조였으나,
2023년·2024년 연속 순손실로 지배주주 ROE가 -6.8% → -10.6%까지 악화되었습니다.
영업이익은 2023년 급감 후 2024년에 소폭 회복했지만, 비영업 손실 때문에 최종 손익은 더 악화된 구조입니다.
4. 매출 구조 (상품·서비스 비율)
4-1. 사업부문별 매출 비중 / “매출비중 추이” 데이터 (연결 기준, %)
| 부문 | 2021/12 | 2022/12 | 2023/12 | 2024/12 |
| 레저부문 | 66.53 | 63.81 | 68.73 | 47.83 |
| 지주부문 | 33.63 | 30.22 | 11.93 | 43.87 |
| 소재부문 | 2.77 | 5.97 | 19.34 | 17.91 |
| 연결조정 | -2.93 | 0.00 | 0.00 | -9.61 |
해석
레저(알톤) 비중이 2023년까지 60~70%로 가장 컸으나, 2024년에는 레저 47.8%, 지주 43.9%로 지주부문 비중이 크게 늘었습니다.
소재부문(2차전지 소재)은 2021년 2.8% → 2023년 19.3% 수준으로 급성장했고, 이후 2024년에도 17.9%로 유지되고 있습니다. 다만 레저·지주부문에 비해서는 아직 절대 규모는 작은 편입니다.
4-2. 수출/내수 및 제품 믹스
“수출 및 내수구성”에 따르면 2차전지 소재는 수출 비중이 매우 높고, 자전거(스틸/알루미늄/카본 프레임)는 내수 비중이 높지만 일정 부분 수출도 존재합니다.
2차전지 소재 상품·기타: 수출 비중 70~100%
자전거 스틸·알루미늄·카본 제품: 내수 비중 70~90% 수준
5. 지배구조·대주주 현황
5-1. 최대주주 및 특수관계인 지분 구조
발행주식수: 약 9,386천주 (보통주)
최대주주 및 특수관계인 지분율: 69.34% (2026.02.03 기준)
| 주주 | 관계 | 보유주식(주) | 지분율(추정) |
| 장경호 | 최대주주(본인) | 4,555,671 | 약 48.5% |
| 박정진 | 특수관계인 | 1,948,481 | 약 20.8% |
| 기타 특수관계인(이원진 등) | 특수관계인 | 소량 | 약 0.0x% |
| 최대주주+특수관계인 합계 | | – | 69.34% |
| 추정 유동주식비율 | | – | 약 30.7% |
→ 오너 2인(장경호+박정진)이 합계 약 69%를 소유하는 강한 오너십 구조이고, 유통주식은 약 30%대 초반으로 적은 편입니다.
5-2. 대주주 약력 및 역할
(1) 장경호 – 창업 오너, 그룹의 ‘소재’ 축
2001년 설립 당시 공동 창업자 중 한 명으로, 과거 이녹스 대표이사를 지냈고 2017년 인적분할 이후에는 이녹스첨단소재 대표이사를 맡았습니다.
역할
그룹 전체에서 핵심 ‘소재 사업(이녹스첨단소재·이녹스리튬 등)’을 총괄하는 인물로, 소재 강국·국산화를 그룹 비전으로 강조해 온 것으로 보도됩니다.
지주사 이녹스(088390) 입장에서는 이녹스첨단소재, 이녹스리튬 등 비상장/상장 소재 계열사의 가치 성장이 장경호 회장과 긴밀히 연동되어 있습니다.
운영 방식·투자 성향 (언론 기사 종합)
단기 재무 레버리지보다는 소재·배터리 분야의 중장기 R&D 투자를 선호
2차전지 음극재(실리콘 파우더)·수산화리튬 등 차세대 소재에 대한 공격적인 전방 투자
그룹 내 지분율을 단계적으로 끌어올려 경영권 안정을 중시
(2) 박정진 – 지주사 CEO, 그룹의 ‘자금·운영’ 축
2000년대 초 이녹스 설립에 참여한 창업 멤버로, 기획관리팀장 → 상무 → 전무 → 부사장 → 대표이사를 거쳐 현재 지주사 대표이사.
학력·경력 요약
서울대 섬유공학과 졸업
(前) 새한그룹 기획관리팀(워크아웃·구조조정 경험)
(現) 이녹스 대표이사 (지주사)
언론·주총 공시에서 “자금 공급 엔진 역할”을 해 온 인물로 평가되며, 지주사 전환과 계열사 M&A, 신사업 투자·자금조달(유상증자, CB, 교환사채 등)의 설계·집행을 주도한 것으로 소개됩니다.
정리
장경호 = 소재·기술·그룹 비전,
박정진 = 자금·지배구조·지주사 운영
이 두 사람이 그룹 의사결정의 핵심 축이고, 주주로서도 지분 대부분을 보유하고 있습니다.
6. 지주사로서의 역할 – 누구의 지주사인가?
관계사/연결사 현황을 정리하면, 이녹스(088390)는 아래 계열의 실질적인 지주사 역할을 합니다.
상장사
이녹스첨단소재(272290, 코스닥): 지분 25.06% 보유 – 전자·디스플레이용 첨단 소재 및 최근 수산화리튬 자회사(이녹스리튬)를 거느린 핵심 소재 회사
알톤(舊 알톤스포츠, 123750, 코스닥): 지분 46.6% – 자전거/전기자전거 제조
비상장사 (주요 연결/관계사)
이녹스에코엠(50.6%): 2차전지 음극재용 실리콘 파우더 등 원소재
INNOX ECOM VINA: 베트남 소재 2차전지 음극재용 소재 생산
아이베스트(100%): 지주 내 투자 플랫폼 (경영컨설팅, 신사업 투자)
제이커브 벤처투자조합 3호, 케이런2호 스타트업 투자조합: 벤처·스타트업 지분 투자
결국 “이녹스 그룹 전체(이녹스첨단소재·알톤·이녹스에코엠·이녹스리튬 등 소재·레저·투자 계열)”를 묶는 지주사라고 보는 것이 맞습니다.
7. 상장 이력·자본 변동·사명·특이 이벤트
7-1. 상장·사명 연혁 (요약)
2001.11: 새한마이크로닉스 설립
2006.10.20: 코스닥 상장 (현재 종목명 이녹스)
이후 지배구조 개편 및 사업 포트폴리오 확대 과정에서 아래의 자본·구조 변화가 있었습니다.
7-2. 자본금 변동 주요 이벤트
“자본금 변동내역” 요약
2011~2012년:
국내 BW(신주인수권부사채) 행사로 보통주 108,049주 + 270,123주 발행 (자본금 증가)
2013년:
주주배정 유상증자 1,100,000주
이어서 무상증자 2,051,373주 → 자본 확충 및 유통주 확대
2016년:
스톡옵션 행사 10,000주
2017년:
기업 인적분할 (2017.06) – 소재사업부를 분할해 이녹스첨단소재(신설회사)를 설립, 기존 법인은 지주사 역할을 담당
인적분할 후 일반공모 유상증자(5,641,493주)로 자본금 확충
2022년:
스톡옵션 행사 35,000주
상장 이후 BW·유상증자·무상증자·스톡옵션 행사·인적분할 등 자본구조 변화가 잦았지만, 2017년 인적분할 & 대규모 유상증자가 가장 큰 분기점입니다.
7-3. 인적분할(2017)과 지배구조 변화
2017년 인적분할로 기존 이녹스는 지주사, 신설 이녹스첨단소재는 소재사업을 담당하는 구조로 재편.
이 과정에서 장경호는 이녹스첨단소재 대표이사(소재사업 총괄), 박정진은 지주사 이녹스 대표이사로 이동해 지주·투자 기능을 맡게 됩니다. 보도에 따르면, 지주사 전환 과정에서 장경호의 지분율이 크게 상승하며 경영권이 강화되었습니다.
7-4. 전환사채·교환사채·대주주 담보 등 특이 이벤트
최근 공시·보도를 기반으로 한 주요 이벤트입니다.
대주주 담보 제공 및 ‘최대주주 변경을 수반하는 담보계약’ 공시 (여러 차례)
장경호 및 특수관계인 지분이 산업은행 등 금융기관에 담보로 제공되어, 담보권 실행 시 최대주주가 금융기관으로 변경될 수 있다는 내용의 공시가 반복적으로 있었습니다. 실제 지분이 이전된 것은 아니지만, 주가 급락 시 담보권 실행 리스크가 존재합니다.
전환사채(CB) 발행 (2025년 7월, 130억 규모 – 기사 기준)
공시·기사에 따르면, 이녹스는 약 130억 원 규모 전환사채를 발행해 100억 원은 기존 차입금 상환, 30억 원은 운영자금에 사용하기로 했습니다. 전환가액, 전환가능주식수 기준 최대 약 10% 내외의 희석 가능성이 언급됩니다.
교환사채 발행(이녹스첨단소재 주식 교환)
2025년 말 이녹스첨단소재 주식과 연계된 교환사채 발행 공시가 있으며, 일정 조건(주가 상승) 하에서 교환권 행사 시 이녹스가 보유한 이녹스첨단소재 지분이 외부로 이전될 수 있는 구조입니다.
→ 전환·교환사채는 차입금 상환 및 운영자금 조달에 쓰이는 동시에, 주식 희석(지주사 주식 또는 이녹스첨단소재 지분), 대주주 담보·레버리지와 결합된 지배구조 리스크라는 양면성을 가집니다.
8. 최근 5년(2020~2024) 주요 이슈 및 교차 분석
8-1. 연도별 요약 (재무·사업)
(1) 2020년
매출 54,400백만원, 영업이익 10,600백만원, 순이익 12,400백만원
부채비율 45.3%로 중간 수준
2차전지 소재 부문 비중은 미미, 레저+지주 중심의 안정적 구조
(2) 2021년
매출 75,100백만원, 영업이익 24,200백만원, 순이익 54,500백만원 (순이익 ‘점프’)
지배주주 순이익률 69% 수준으로 일회성 요인이 섞인 매우 높은 이익.
업황 호조(자전거 수요, 소재 자회사 호실적)와 비영업 이익(지분법 이익/금융수익 등)이 결합된 것으로 추정.
(3) 2022년 – 피크 이후 정상화 구간
매출 80,400백만원, 영업이익 21,600백만원, 순이익 13,600백만원
소재부문 매출 비중 5.97%로 상승, 2차전지 소재 매출이 본격화되기 시작.
(4) 2023년 – 매출 급감 + 순손실 전환
매출 61,700백만원 (전년대비 -23%), 영업이익 5,100백만원으로 급감
순이익 -14,000백만원으로 순손실 전환
언론에서는 자전거 경기 둔화·재고조정 등으로 레저부문 실적이 악화되고, 금융자산 평가손실 등 비영업 비용 증가가 순손실의 주요 원인이라고 분석합니다.
(5) 2024년 – 영업은 소폭 회복, 순손실 확대
매출 56,200백만원, 영업이익 6,500백만원으로 영업단은 다소 개선
그러나 순손실 -23,800백만원으로 적자폭 확대
소재부문 비중이 17.9%로 유지되는 가운데, 자회사 실적 변동, 지분법 손실 및 금융자산 평가손실 등 비영업 손실이 누적된 것으로 보입니다.
8-2. 교차 분석 – 이녹스의 구조적 특징
영업이익은 흑자 → 순이익은 비영업 손실에 크게 좌우
2023·2024년 모두 영업이익은 플러스인데, 순손익은 크게 마이너스. 이는 자회사·관계사 지분가치 변동(이녹스첨단소재 등), 투자자산 평가손실, 이자비용 등 지주사 특유의 비영업 요인에 실적이 크게 흔들린다는 뜻입니다.
사업 포트폴리오 전환기
2020~2022: 레저·지주 중심 + 2차전지 소재가 막 올라오던 시기
2023~2024: 레저 업황 둔화 + 소재 사업 확대 + 투자자산 평가손실 → 과도기 비용이 실적을 짓누르는 양상
재무 안정성은 아직 양호하지만 악화 추세
부채비율: 31% → 43% → 45.8% (2022→2024)
추가 CB·교환사채 발행, 대주주 담보 제공 등으로 레버리지 사용 폭이 늘어나고 있어 추세 관찰 필요
9. 2023·2024년 당기순손실의 구체적 이유
9-1. 공시·언론 기준 주요 요인
레이저(알톤) 부문 실적 악화
자전거 업황 둔화, 재고조정, 비용 증가 등으로 알톤 실적이 둔화
레저부문 비중이 여전히 크기 때문에, 매출 감소가 그룹 전체 수익성에 직접적인 타격을 줌.
금융자산·관계기업 평가손실
기사에서는 금융자산 평가손실 증가가 순손실 전환·확대의 핵심 원인이라고 밝히고 있습니다.
이녹스는 이녹스첨단소재, 벤처조합, 기타 투자자산 등의 지분을 보유하고 있어, 주가·가치 하락 시 지분법 손실·평가손실이 발생합니다.
판관비·R&D·투자비 부담
판관비율이 2022년 20.2% → 2023년 31.3% → 2024년 38.5%로 상승,
R&D 투자도 매출 대비 0.8%→1.9%→1.7% 수준으로 유지되고 있습니다.
9-2. 요약 해석
2023년:
레저부문 매출 급감 + 판관비 증가 → 영업이익 급감
금융자산 평가손실·지분법 손실 → 순손실 전환
2024년:
소재부문 성장과 원가 구조 개선으로 영업이익은 소폭 개선
그러나 평가손실, 이자비용 등 비영업 손실이 더 커지면서 순손실 확대
구조적으로 “영업은 흑자지만, 투자·지분·금융 포지션이 순이익을 크게 흔드는 지주사형 손익 구조”입니다.
10. 전환사채·기타 부채 관련 자금 흐름
10-1. 주요 전환·교환사채 구조 (요약)
2025년 전환사채(CB) – 약 130억 규모
목적:
약 100억 – 기존 차입금 상환
약 30억 – 운영자금
특징:
일정 주가 이상 상승 시 조기상환(Call) 가능,
투자자는 일정 시점 이후 조기상환(Put) 행사 가능.
영향:
단기적으로는 차입 구조의 리파이낸싱 효과
장기적으로는 전환 시 지분 희석(지주사 주식) 가능성
2025년 교환사채 – 이녹스첨단소재 주식과 연계
이녹스가 보유한 이녹스첨단소재 주식을 기초자산으로 삼는 교환사채 발행
일정 조건 충족 시, 교환권 행사에 따라 이녹스첨단소재 지분이 외부로 이동
이녹스 입장에서는 지분법 대상 자회사 비중이 줄어들 수 있는 리스크
대주주 담보 제공
장경호·특수관계인 지분이 다수 담보로 잡혀 있어 주가 하락 시 담보권 실행 → 최대주주 변경 가능성 공시들이 나와 있음.
10-2. 자금 흐름상 의미
전환·교환사채와 담보 대출은 단기 유동성 확보에는 도움이 되었으나, 이자비용 증가, 지분 희석·자회사 지분 유출 가능성, 대주주 담보에 따른 지배력 리스크를 동시에 안고 있습니다.
투자 관점에서는
재무 레버리지와 지분 구조(장·박 2인 + KDB 담보 + CB/교환사채)”를 통합적으로 모니터링해야 하는 종목입니다.
11. 이녹스 투자 시 핵심 체크 포인트
2차전지 소재(이녹스에코엠·이녹스 ECOM VINA)의 성장 속도
소재부문 매출 비중이 2021년 2.8% → 2023년 19.3%로 뛰어오르며 “스토리”는 분명합니다.
다만 아직 레저/지주 비중이 커서, 그룹 전체 이익을 단독으로 끌어올릴 수준인지는 지속 확인 필요.
레저(알톤) 업황 회복 여부
자전거·전기자전거 수요, 재고 조정 상황에 따라 그룹 매출 변동성이 크게 좌우됩니다.
지주사 특유의 비영업 손익 리스크
이녹스첨단소재, 이녹스리튬, 벤처조합 등 투자 포트폴리오의 주가/가치 변동 → 평가손익·지분법 손익으로 곧바로 반영 “영업은 꾸준한데 순이익이 튀는 구조”에 익숙해야 합니다.
지배구조·레버리지
오너 2인의 강한 지배력(69% 보유) + 대규모 담보 설정 + CB/교환사채 → 주가·실적이 동시에 나빠지는 구간에는
담보권 실행·지배구조 불확실성, 추가 자금조달(유증·추가 사채 발행) 가능성까지 열려 있습니다.
관리종목·상장 유지 리스크
과거 공시에서 연속 영업손실·순손실로 관리종목 지정 사유가 언급된 바 있습니다.
현재는 영업이익이 흑자지만, 순손실이 계속되면 상장관련 리스크가 다시 부각될 수 있어 결과적으로
영업이익 vs. 순이익 추이를 함께 봐야 합니다.
12. 요약 정리
이녹스는 알톤·이녹스에코엠·이녹스첨단소재 등으로 이어지는 레저·2차전지·투자 포트폴리오를 묶는 지주사입니다.
테마상으로는 지주사 + 2차전지 소재 + 자전거/레저가 핵심.
2023·2024년 연속 순손실의 주요 이유는 레저부문 실적 부진, 금융자산·관계기업 평가손실 및 기타 비영업 비용 증가 때문입니다.
대주주 장경호(소재·비전), 박정진(자금·운영) 두 사람이 그룹을 실질적으로 운영하며, 지분 69%를 보유한 강한 오너 구조입니다.
전환사채·교환사채·대주주 담보 등으로 레버리지와 지배구조 리스크가 존재하므로, 2차전지 소재 성장성과 함께
재무·지배구조 안전판(담보·CB·교환사채 조건, 자회사 가치 변화)를 동시에 체크하는 것이 이 종목 투자에서 가장 중요한 포인트입니다.
