엠아이큐브솔루션, 코스닥, 373170

2005년 8월 설립, 본사는 서울 서초구 효령로55길 23(3~5층)에 있습니다. 스마트팩토리·제조 디지털전환(DX) 소프트웨어를 만드는 IT서비스 업체로, 에스피시스템스를 동일 계열사로 두고 있습니다. 2024년 말 기준 임직원은 약 250명 수준이며, 연결 기준 자회사(종속회사)는 없어 사실상 단독기업 구조입니다.

1. 사업 개요 요약

1) 무엇을 하는 회사인가?

핵심 사업:

제조실행시스템 MES(SmartFactory)

에너지·환경 모니터링 EES(에너지·환경 솔루션)

설비·물류 제어 TC(통합제어, MCS 등)

제조 AI·Digital Twin·ESL(전자선반라벨) 등 제조 데이터·AI 솔루션

포지셔닝: “제조 현장의 정보를 통합·지능화하는 스마트팩토리 솔루션 전문기업”으로 스스로 정의. 제조 데이터를 통합하고, 분석·예측을 통해 공정 최적화·자율제조를 지향합니다.

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2) 계열·지배 구조 개요

최대주주: 에스피시스템스(코스닥 317830)

지배 구조:

에스피시스템스(외 3인)가 66.99% 지분을 보유(2025/01 기준)

엠아이큐브솔루션은 에스피시스템스의 계열사이며, 별도/연결 자회사 없음

2. 스마트팩토리 테마와 기타 테마 연관성

1) 스마트팩토리 테마 연관성

스마트팩토리 테마주는 보통 “공장 자동화·지능화 솔루션” 기업을 뜻합니다. 엠아이큐브솔루션은:

MES 기반 생산관리, 설비·물류 제어, 에너지관리, AI·Digital Twin까지 공장 운영 전체를 아우르는 SW 포트폴리오를 갖고 있고 에스피시스템스가 제공하는 갠트리 로봇·자동화 장비와 결합된 ‘원스톱 스마트팩토리’ 구도를 그룹 차원에서 추진합니다.

→ 하드웨어(SP시스템스) + 소프트웨어(엠아이큐브솔루션)를 묶어 공장 자동화 프로젝트를 턴키로 수주하는 구조라, 스마트팩토리 순수 테마에 상당히 정통한 종목으로 보는 게 타당합니다.

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2) 기타 테마 연관 가능성

제조 AI / AI 팩토리 테마:

생산 데이터 기반 AI 분석·최적화 솔루션, Digital Twin, AI 팩토리 구축 사업을 적극 홍보하고 있어 AI 제조·AI팩토리 관련 테마로도 자주 언급됩니다.

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로봇·현대차 그룹 연관:

직접적인 로봇 제조업체는 아니지만, 최대주주 에스피시스템스가 현대·기아차의 로봇·자동화 시스템 공급 협력사로 소개되는 만큼, “에스피시스템스-현대차 로봇·스마트팩토리 수혜주”라는 묶음 안에서 부각되는 경우가 있습니다.

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정부 디지털전환/스마트제조 정책 수혜:

NIPA, 중소벤처부 등 정부 스마트공장·지능정보 서비스 사업에 선정된 이력이 있어, 정부 스마트공장 보급 정책 수혜주라는 관점도 존재합니다.

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3. 연결 재무제표 요약 (최근 3년, 단위: 백만원)

1) 손익계산서 요약

2022~2023년까지는 꾸준한 흑자, 2024년에 매출 성장에도 불구하고 영업·순이익 모두 적자 전환.

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2) 재무상태표 요약

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포인트

2023년 IPO(공모)로 자본총계가 5,200→23,100백만원으로 급증, 부채비율이 119%→29.4%로 크게 개선.

2024년에는 영업적자와 연구개발·인건비 확대 영향에도 불구하고 부채비율은 여전히 40% 미만 수준의 저레버리지 구조 유지.

4. 매출 구조 (상품·서비스별 비중)

1) 제품·서비스별 매출 비율 / ‘주요제품 매출구성(2025/09 기준)’

→ 핵심은 MES(약 40%대) + TC/EES(30%대 초반) = 공장자동화 SW, 여기에 Digital Twin·ESL·컨설팅 매출이 20%대 초반.

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2) 내수·수출 비중

MES, TC, EES, AI, 컨설팅 모두 매출의 대부분이 내수이며, 일부 솔루션(특히 기타·ESL 등)은 수출 비중이 높은 편입니다. (예: 기타 제품군은 수출 비중이 약 80% 수준으로 나타남)

→ 고객의 95% 이상이 국내 기업이라는 경영진 발언과도 부합하며, 수출 성장은 이제 시작 단계라고 보는 게 타당합니다.

5. 대주주 및 지분 구조

1) 5% 이상 주주 및 특수관계인 / (기준: 2024/12, 보통주 기준, 단위: 주, %)

에스피시스템스 + 경영진이 지분 약 67%를 장악하고 있어, 실제 시장 유통 주식은 약 32% 수준.

주식 수급 측면에서 품절주 성향(공모 후에도 유통 물량이 비교적 적음)으로 볼 수 있습니다.

6. 대주주 약력 및 투자 배경

1) 박문원 (공동대표이사 / 2대주주)

학력·경력

고려대학교 산업공학과 졸업, KAIST 산업공학 석·박사 과정 이수

전북대학교 산업공학과 교수로 재직하다 2004년 학교를 떠나 제조 IT 분야 창업 준비

2010년 엠아이큐브솔루션 설립 후 CTO·대표이사 등 역임, 2019년 단독 대표에서 2022년 이후 공동대표 체제로 전환

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역할

핵심 솔루션(MES, EES, AI 등)의 설계·개발 철학을 주도한 기술 창업자

상장 이후에도 R&D·제품 로드맵, 대형 레퍼런스 확보 등 전략·기술 총괄 역할을 수행

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2) 에스피시스템스 (317830, 최대주주)

회사 개요

1988년 설립, 코스닥 상장 로봇·자동화 시스템 업체

주요 사업: 갠트리 로봇 기반 산업 자동화 시스템 구축, 일반 산업기계 제조, 2차전지·자동차 부품 제조·가공 등

현대·기아차 등 완성차 공장에 로봇·자동화 시스템을 공급하는 SI 역량 보유

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엠아이큐브솔루션 투자 배경

2019년: 우리기술투자-노틱인베스트먼트가 엠아이큐브솔루션 전환우선주(CPS)에 투자, 2대주주로 올라섬

2021년 5월: 에스피시스템스가 기존 최대주주 김태종 전 대표 지분(35.87%) + 노틱·우리기술투자의 CPS·구주 전체를 약 129억원에 인수, 지분 60.98%의 단일 최대주주가 됨.

양사 공식 뉴스에서도 “로봇·자동화 하드웨어(SP) + 스마트팩토리 소프트웨어(MICUBE)를 결합한 ‘원스톱 스마트팩토리 구축’ 전략적 지분 투자”로 명시.

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사업 방식·운영 주체

SP시스템스는 대형 제조라인(현대차·2차전지·조선 등)에 대한 로봇 SI를 수행하면서, 엠아이큐브솔루션의 ES/AI 솔루션을 함께 제안하는 그룹 통합 솔루션 패키지로 영업.

엠아이큐브솔루션은 SP 시스템스의 프로젝트를 통해 대형 레퍼런스를 쌓고, 반대로 SP는 소프트웨어 경쟁력을 강화하는 구조로, 상호 보완적 파트너십에 가깝습니다.

7. 지배·지분 관계가 있는 상장/비상장사 /‘관계사 현황’ 기준(2024/12)

엠아이큐브솔루션 자체는 연결 자회사 없음 (연결대상회사 ‘없음’ 명시).

그룹 내 유일한 상장 계열사는 에스피시스템스로 보는 것이 맞습니다.

8. 상장 이력·자본 변동·특이 이벤트

1) 상장 이력

설립: 2005년 8월 23일, 소프트웨어 개발 및 공급업(스마트팩토리 솔루션)

코스닥 상장: 2023년 8월 4일, IT서비스 업종으로 신규 상장

대표 주관사: 한국투자증권

공모가: 12,000원 (희망밴드 상단 10,000원을 초과하는 수준에서 확정)

공모 경쟁률(기관·일반)이 상당히 높게 나와 공모 흥행 IPO로 분류됩니다.

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2) 자본금 변동(최근)

‘자본금 변동내역’ (단위: 주, 천원)

→ IPO 이후 추가 자본 조달은 모두 스톡옵션 행사에 따른 소규모 유상증자이며, CB·BW 발행은 없습니다.

또한, 2026년 1월 26일 1→2 무상증자 결정 공시가 나왔습니다.

보통주 1주당 2주 배정, 기준일 2026-02-10, 상장예정일 2026-03-04 예정.

→ 실제 발행 후에는 주식 수가 3배가 되므로, 유통주식수 증가 및 단기 수급 변화에 유의할 필요가 있습니다.

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3) 대주주 변경·M&A 등 특이 이벤트 (최근 5년)

9. 2024년 영업이익 적자 전환 이유

1) 숫자상 변화

(연결 기준, 억원 단위)

매출액: 223 → 242 → 296억(+21.8% YoY)

매출총이익: 65 → 61 → 46억(감소)

판관비: 37 → 44 → 57억(큰 폭 증가)

영업이익: 28 → 18 → -11억(적자 전환)

R&D 비용: 10 → 15 → 20억 (매출 대비 6.8%)

→ 매출은 늘었지만 매출총이익이 줄고, 판관비가 크게 늘면서 마진이 압박된 전형적인 구조입니다.

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2) 구체적 원인(추정·공시 종합)

공시 및 인터뷰·리포트들을 종합하면:

대형 프로젝트 원가 부담

일부 스마트팩토리·MES 프로젝트에서 원가·외주비 등이 예상보다 많이 발생하면서 프로젝트 마진이 낮거나 손실이 발생. 진행 중인 프로젝트의 매출 인식 시점과 비용 발생 시점이 어긋나면서(선비용, 후매출) 해당 연도 수익성이 악화.

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R&D 및 인력 투자 확대

AI·Digital Twin, ESL 등 신규 솔루션 개발 투자를 크게 늘리면서 연구개발비(무형자산·비용 처리 포함)가 연 20억 수준으로 증가. 상장 이후 인력 확충(2023년 219명 → 2024년 254명)과 급여 상승으로 판관비 중 인건비가 확대.

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영업 환경 둔화

2023~24년 국내 제조 경기 둔화로 신규 스마트팩토리 투자 지연·축소, 일부 고객의 발주 연기 등이 겹쳐 고마진 신규 수주 비중이 줄어든 영향.

→ 요약하면, (1) 프로젝트 원가·수익 인식 타이밍 문제 + (2) 선제적인 AI·인력 투자 때문에 2024년에 손익이 일시적으로 깨진 구조로 볼 수 있습니다. 다만, 이러한 패턴이 반복되면 “일시적”이 아니라 구조적 마진 압박이 될 수 있어 추이를 계속 확인해야 합니다.

10. 전환사채·기타 부채 관련 자금 흐름

1) 과거 CPS(전환우선주) 투자

2019년 우리기술투자-노틱인베스트먼트가 전환우선주(CPS) 및 구주(7%)를 55억원에 매입, 2대주주로 올라섰습니다.

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이후 2021년 SP시스템스가 기존 최대주주 구주 + VC 보유 CPS·구주 전체를 129억원에 인수하며, CPS도 SP시스템스가 승계하는 구조가 됩니다. 2023년 분기보고서에는 “전환우선주는 전량 보통주로 전환되었다”는 취지의 내용이 명시되어 있어, 상장 시점에는 CPS가 모두 보통주가 되어 있습니다.

→ 현재 기준으로 전환우선주(CPS)·전환사채(CB)·BW 등은 존재하지 않는 상태입니다.

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2) 전환사채·BW 여부

IPO 시점 및 이후 공시를 살펴보면, 전환사채·신주인수권부사채 등 보통주 전환 가능한 사채는 발행하지 않았다는 내용이 언론 기사·공모 리포트에서 확인됩니다.

재무상태표에서도 ‘사채’ 항목은 0, 장·단기 차입금 규모도 10억 내외로 크지 않습니다.

→ 현재 부채 구조는 주로 매입채무·계약부채·충당부채 + 소액의 차입금으로 구성되어 있으며, 채무성 자금조달(사채·CB·BW)에 따른 희석 위험이나 상환 리스크는 낮은 편입니다.

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3) 현금흐름 관점

현금흐름표(IFRS 연결, 억원)

영업CF: 22 → 24 → 11억 (2022~24)

투자CF: -8 → -21 → -11억 정도 수준(설비·무형자산 투자 등, 수치는 대략)

재무CF: -1 → 164 → -66억 (2023년은 IPO 공모 자금 유입, 2024년은 일부 차입금 상환·배당 없음)

기말 현금: 52 → 216 → 151억

→ IPO로 확보한 현금 덕분에 2024년 적자·투자에도 현금 보유고는 여전히 150억 수준으로, 단기 유동성 리스크는 크지 않은 편입니다.

11. 최근 5년(요약) 교차 분석

(정확한 숫자는 연도별 상세 재무를 생략하고 방향성 중심으로 정리)

종합:

2019~2021: VC → 전략적 투자자(SP시스템스)로 지배구조 재편, 재무 안정성·성장성 확보 단계.

2022~2023: IPO를 통해 재무구조를 확정적으로 개선, 사업 확장·R&D 투자 여력 확보.

2024: 성장기를 지나 본격적인 스케일업 단계에서 수익성 변동성(프로젝트 원가·인력투자)이 현실화된 해로 볼 수 있습니다.

12. 투자 시 추가로 중요한 체크 포인트

매출 구조의 프로젝트 의존도

MES·TC·EES 등은 대부분 프로젝트형 매출이라, 수주 시점·매출 인식 시점·원가 발생 패턴에 따라 연도별 실적 변동성이 매우 크다는 점을 감안해야 합니다.

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대주주(에스피시스템스) 지분 집중

최대주주 및 특수관계인이 67% 가까이 보유, 유동 주식은 32% 수준. 장점: 경영권 안정, 적대적 M&A 가능성 낮음. 단점: 대주주 물량 출회 시 주가 변동성(오버행 리스크)가 크게 발생할 수 있음.

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에스피시스템스 그룹 리스크 동조화

스마트팩토리·로봇 SI 시장 호황 시 그룹 단위 수혜를 볼 수 있지만, 반대로 SP 시스템스 실적·재무가 악화되면 그룹 투자 여력·홍보 파워가 약해질 수 있음.

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R&D·AI 투자 지속 여부

R&D 비중을 매출의 6~7% 수준으로 유지하면서 성장성을 노리는 전략이라, 단기 이익보다는 중장기 기술 경쟁력을 중시하는 회사입니다. 투자자가 이 철학을 받아들일 수 있는지 확인이 필요합니다.

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신규 수주·백로그(Backlog) 모니터링

2025년 이후 박문원 대표는 연매출 300→400억대 목표를 밝히고 있으며, 이는 신규 수주 확대가 전제됩니다.

투자 시 분기·반기 공시에서 수주 공시, 주요 고객사 레퍼런스, 해외(베트남 등) 진출 성과를 반드시 체크하는 것이 좋습니다.

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최근 무상증자(1→2) 이후 수급·밸류에이션 재조정

주가 절대단가는 낮아지고 주식 수는 3배가 되므로, 단기 테마성 상승 이후 조정이 올 가능성, 그리고 실적 대비 시가총액(밸류에이션)을 재점검할 필요가 있습니다.

13. 요약 정리

1. 스마트팩토리·제조 AI 순수 플레이어로, MES·EES·TC·AI·Digital Twin 등 제조 DX 풀 포트폴리오를 보유.
2. 최대주주 에스피시스템스(로봇 SI)가 로봇·자동화 하드웨어, 엠아이큐브솔루션이 소프트웨어를 담당하는 그룹 시너지 구조.
3. 2023년 IPO로 재무구조는 매우 안정적이나, 2024년에는 원가·R&D·인건비 증가로 영업·순이익이 적자 전환.
4. CB·BW 등 전환성 채무는 현재 존재하지 않고, 과거 CPS는 모두 보통주로 전환된 상태.
5. 유통주식이 30% 남짓에 불과해 수급·대주주 물량에 따른 주가 변동성이 크고, 2026년 무상증자로 유통주식 수가 크게 늘 예정.
6. 투자 시에는 (1) 수주·백로그 추이, (2) 프로젝트 수익성 관리, (3) 에스피시스템스 그룹 상황, (4) R&D 투자 대비 성과를 중점적으로 모니터링하는 것이 중요해 보입니다.