많은 투자자들이 “제3자배정은 기존 주주에게 항상 불리하다”라고 단순하게 생각하지만, 현실은 케이스마다 다릅니다.

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아래에서 원칙적 불리함과 예외적 유리함을 나눠서 정리해 보았습니다.

1. 원칙적으로 왜 불리해 보이는가?

제3자 배정은 기존 주주가 참여할 권리를 갖지 못하기 때문입니다.

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희석효과(Dilution)

신주 발행으로 유통주식수가 늘어나면, 기존 주주의 지분율은 줄어듭니다.

주당순이익(EPS)도 희석되기 때문에 이론적으로 주가에 부정적입니다.

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권리 상실

주주배정 유상증자는 “기존 주주에게 신주인수권”이 주어져 권리락으로 조정되지만, 제3자 배정은 그런 권리가 없어요.

즉, 기존 주주는 권리를 보상받을 수단이 전혀 없음.

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특정인 특혜 논란

종종 발행가를 낮게 책정해 “특정인에게 이익 몰아주기”라는 비판이 나옵니다.

이 경우 기존 주주는 더더욱 불리해지죠.

2. 무조건 불리하지는 않은 경우

그러나 모든 제3자 배정이 불리한 건 아닙니다. 전략적 목적에 따라 기존 주주에게도 간접적인 이익이 생길 수 있어요.

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재무구조 개선

부채가 과도한 기업이 제3자 배정으로 자본을 확충하면 부채비율이 낮아져 기업가치 안정에 기여합니다.

기존 주주 입장에서도 장기적으로 기업 리스크가 줄어드는 효과.

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성장동력 확보

대기업·글로벌 기업 같은 전략적 투자자(SI)가 제3자 배정을 통해 들어오는 경우, 사업 제휴·수주·기술 협력 등 시너지가 발생.

단순 자금 유입이 아니라, 성장성 부각 → 주가에 긍정적으로 작용할 수 있습니다.

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경영권 안정

우호 세력에게 지분을 배정해 적대적 M&A를 방어할 수도 있습니다.

기존 대주주가 경영권을 안정적으로 유지하면 기업 전략이 일관성 있게 유지된다는 장점.

3. 투자자 입장에서 고려할 포인트

• 발행가격: 지나치게 낮은 가격이면 기존 주주에 불리.
• 투자자 성격: 단순 FI(재무적 투자자)인지, 사업 시너지를 주는 SI인지 확인.
• 락업(보호예수): 신주를 받은 제3자가 언제 매도 가능한지(6개월/1년/3년 등). 락업이 짧으면 오버행 리스크.
• 자금 사용 목적: 부채 상환? 시설투자? 단순 운영자금? — 목적이 명확하고 성장성 있는 투자라면 기존 주주에도 긍정적.

4. 정리

단순히 보면 제3자 배정은 기존 주주에게 불리한 구조(권리 없음 + 희석효과).

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그러나 투자자 성격·자금 목적·발행 조건에 따라,

불리한 경우 → 특혜 논란, 희석만 발생

유리한 경우 → 신뢰성 있는 파트너 유입, 재무 안정, 사업 확장

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따라서 “무조건 불리하다”라고 단정하기보다 발행 조건과 투자자 성격을 종합적으로 판단해야 합니다.