면세점 테마는 국내 증시에서 관광산업의 바로미터처럼 작용하며, 중국인 관광객 회복 기대감이나 한중 외교 관계 개선, 리오프닝 수혜와 같은 뉴스에 따라 주기적으로 급등세를 보였습니다.

테마 급등 시기마다 주도주와 대장주의 변화가 존재하며, 그 중심에는 호텔신라, 신세계, HDC, JTC, 글로벌텍스프리 등이 번갈아 가며 등장하였습니다.

아래에서는 주요 급등 시기별로 대장주와 주도주의 변화 흐름을 정리하여 설명하겠습니다.

1차 급등기 (2015년~2016년) – 중국인 관광객 폭발적 증가기

배경: 한류 열풍과 함께 중국인 단체 관광객(유커)이 대거 유입되던 시기이며, 한국 면세점 시장의 고속 성장 국면이 시작됨.

대장주: 호텔신라

서울 시내 및 인천공항 면세점 독점적 위치, 실적 급증

주도주: 신세계, 글로벌텍스프리

신세계는 면세점 사업 확장 발표로 급등, 글로벌텍스프리는 Tax Refund 수혜 기대

이 시기는 ‘한류 소비주’ 전반이 부각되었으며, 면세점 테마가 독립적으로 움직이기보다는 화장품·엔터·여행 테마와 연동되어 움직였습니다.

2차 급등기 (2019년 초~하반기) – 면세점 경쟁 본격화 및 면세 한도 상향 기대감

배경: 신세계, 현대백화점 등의 시내 면세점 진출 확대, 정부의 면세 한도 상향 검토로 시장 규모 확대 기대

대장주: 신세계

신세계면세점이 명동점과 강남점에서 고성장을 기록하며 투자자 주목

주도주: 현대백화점, HDC

현대백화점면세점 개점 효과와 HDC신라면세점 관련 이슈로 단기 상승세

기존의 2강(호텔신라, 신세계) 구도에 신규 플레이어인 현대백화점과 HDC의 참여가 주도주 구도를 흔들었습니다.

3차 급등기 (2020년 하반기~2021년 초) – 코로나19 백신 보급과 리오프닝 기대감

배경: 팬데믹 이후 항공·여행·면세점 관련주들이 동시에 반등하던 시기. 백신 접종 확대와 리오프닝 기대에 따른 선반영 장세

대장주: 호텔신라

실질적 실적 회복은 아직이었으나, 리오프닝 수혜 1순위로 주목

주도주: 글로벌텍스프리, 토니모리

실적과는 무관한 테마 순환매 흐름으로 저가 소형주들이 단기 강세

이 시기에는 ‘리오프닝 수혜 = 여행 + 항공 + 면세점’이라는 논리로 투자심리가 확산되며, 소형주 단기 급등도 빈번했습니다.

4차 급등기 (2023년 하반기~2024년 상반기) – 중국 단체관광 허용 및 한중 관계 개선

배경: 중국 정부가 한국행 단체관광 허용 조치를 전면 해제하고, 한한령 해제 기대감이 커지던 시기

대장주: 호텔신라

중국발 수요 증가 기대가 가장 직접적으로 반영됨

주도주: JTC, 글로벌텍스프리

중국 관광객 중심 단체여행사 모델 및 Tax Refund 전문 기업으로서 단기 급등

단기 테마 확장: 한국정보통신, 토니모리

결제 인프라 및 K-뷰티 소형주까지 주도권 확대

이 시기에는 대형주(호텔신라) 중심에서 **중소형 저평가 테마주(JTC, 글로벌텍스프리)**로 주도주가 이동하는 흐름이 뚜렷했습니다.

종합 정리

주도주로 눈여겨 볼 종목

• 호텔신라는 대형주로서 수급이 안정적이며, 펀더멘털 기반의 상승을 기대할 수 있어 대장주의 지위를 유지할 가능성이 큽니다.
• 글로벌텍스프리, JTC, 토니모리는 트레이딩 수요가 강하게 붙는 소형주로서 단기 급등 흐름에서 주도주 교체의 핵심이 될 가능성이 높습니다.
• 한중 외교 일정, 중국 소비 회복 지표, 환율 방향성 등에 따라 주도주의 성격은 다시 바뀔 수 있습니다. 따라서 대장주의 ‘지속성’과 주도주의 ‘순환성’을 함께 고려하는 것이 중요합니다.